近日，证监会副主席姜洋公开表示，为更好地满足中小微企业融资需求，证监会将抓紧制定“新三板”试点扩大到全国的具体方案，并继续扩大中小企业私募债试点的地域范围，将发行主体范围扩大到“新三板”挂牌公司。随着“新三板”扩容渐行渐近，“股债结合”的方式或将为“新三板”挂牌企业融资提供新的选择。

但记者在采访中发现，对“新三板”公司来说，发行中小企业私募债还面临着一系列的“门槛”。

“我们正在积极和券商接触，想试试通过发行中小企业私募债来融资。”北京盛世光明软件股份有限公司董事长孙伟力表示。7月18日在“新三板”挂牌的盛世光明，是一家开发网络信息安全软件的高科技中小企业。原本想通过“新三板”进行股权融资的盛世光明发现，并没有预想中那么容易。

“也有投资公司和我们联系过，但是他们低于每股5元的报价和我们的预期价位相差太多。”孙伟力介绍，挂牌之后，也有银行主动来给他们提供贷款，但是额度并不能满足他们的需要。“我们计划转让200万股、融资2000万元来投入研发和市场的拓展项目。”

“在‘新三板’挂牌的公司中，近半公司并不能成功通过股权融资。”中国民族证券投行部高级经理常远表示。据不完全统计，7月约有50家企业在“新三板”挂牌；进入8月，这一热潮仍在持续，8月8日一天内就有22家企业挂牌。

由于处于起步阶段，“新三板”虽然能够缓解部分企业的燃眉之急，但其交易制度还亟待完善。“新三板”不仅流动性不强，价格也并不完全公允，使得其融资功能并不能真正有效发挥。常远认为，随着中小企业私募债试点和发行主体范围的扩大，将使得“新三板”企业有新的融资选择。

但通过中小企业私募债融资，“新三板”公司还面临着另一些难题。

和“新三板”挂牌的很多企业一样，作为一家高科技公司，盛世光明也具有轻资产的特点，缺乏抵押物成为他们融资时的“短板”，这不仅成为他们此前银行贷款无门的原因，在他们计划发行中小企业私募债的路上，也可能成为他们的“拦路虎”。

有无担保是一只中小企业私募债有没有市场的关键。东海证券一位分析师坦言，目前中小企业私募债在销售时，只有得到了AA级别以上的担保才能保证销售。而一般担保机构还需要企业提供“反担保”，即向担保公司提供约占担保额度一半的实物资产作为抵押。这对缺乏抵押物的“新三板”挂牌公司来说，无疑是一道门槛。

不仅如此，较高的发行成本也可能成为小微企业的负担。据东海证券分析师介绍，中小企业私募债的发行成本主要由利率、承销费用、审计费、律师费、担保费等组成。由于投资人一般将其视为准垃圾债，中小企业私募债票面利率平均高达10%以上，加上各种费用，综合成本能够达到15%左右。这对于小微企业来说，并不轻松。

尽管面临诸多门槛，小微企业通过私募债融资的意愿却非常强烈。“即使成本压力大，能融到资就能缓解目前仅靠自有资金循环的局面，还能有资金开拓市场，对企业发展来说意义重大。”孙伟力表示。