8月16日发生的光大证券“乌龙”事件对A股市场的影响远没有过去，越来越多的新问题被提到了监管层、券商和市场面前，要将其提升到管控互联网金融风险和建设市场整体制度的高度来对待，让违规者有切肤之痛，还市场一片净空——

“乌龙”事件发生在光大证券身上，但涉及的却是资本市场的方方面面，从如何建立市场监管的应急体系，到如何提升券商的风控能力等。一句话，A股“乌龙”事件，不仅可能推动A股进入一个监管措施更加趋严的时代，而且将考验监管者的智慧。

操纵股指为何如此容易

在当前弱市行情的背景下，由于大盘蓝筹权重表现颇为低迷，用较大规模的资金快速扎堆买入这些权重股，股价容易瞬间被打到涨停位置，以致起到直线拉抬大盘指数的效果

8月16日上午上演的“乌龙”事件，短短3分钟就将上证综指陡直拉起近百点，看得投资者目瞪口呆。造就这种效果的正是光大证券成交的逾72亿元大买单，涉及股票150多只，“两桶油”和多家银行等权重股纷纷触及涨停。

事后，不少投资者质疑，A股市场的股票指数咋这么容易被操纵？是否股指存在设计缺陷？

这种质疑是有理由的。以对市场投资者决策影响最大的上证综指为例，数据显示，截至8月19日，上证综指前三大成份股中国石油、工商银行和农业银行占比超过20%，分别占到9.27%、7.25%和5.11%。“在权重股选择上，由于总股本巨大的‘两桶油’和金融股占比较大，它们的市场表现自然会更多地影响上证综指走势。”大摩投资分析师袁筠杰表示。用一个形象的说法，在中国石油被正式计入上证综指之初，其每涨跌1分钱就可以影响指数涨跌约0.31个点。由此计算，该股每一个涨跌停将影响上证综指约120点。

因此，在当前弱市行情的大背景下，由于大盘蓝筹权重表现颇为低迷，用较大规模的资金快速扎堆买入这些权重股，股价容易瞬间被打到涨停位置，以致起到直线拉抬大盘指数的效果。

其实，沪深综合指数的涨跌常常会出现与市场实际涨跌不一致的情况，也就是投资者常说的所谓“赚了指数不赚钱”的尴尬。记者对6月25日到7月9日的涨跌情况做了一个统计，结果显示，从6月25日，沪市下探1849.65到上冲2025.14的9天交易中，有3天都出现了大盘指数与实际市场涨跌不匹配的情况，其中6月28日和7月5日，两市均在上涨，但下跌家数却多于上涨家数。特别是7月5日，上证综指和深成指分别上涨0.05%和0.67%，但市场下跌家数却比上涨家数多了569家；而6月26日，指数下跌了0.41%，上涨家数却比下跌家数多出47.53%。对此，不少专家提出，在产业转型和新兴产业不断崛起的时代，根据盘子来定指数权重的方式应该改一改了。

就光大证券“乌龙”事件而言，方正证券北京首席分析师夏庆文表示，区区70余亿元资金，就能让22万亿市值的A股市场指数瞬间上涨近6%，可见股指被操纵起来也并非太难。如果这样的缺陷被投机者利用，可通过股指期货等金融衍生品牟取暴利，这暴露出我国证券市场里指数结构仍有进一步改善的空间。

哪些漏洞应尽快补上

此次事件是我国资本市场建立以来的首例，但暴露出的问题足以引起整个证券期货行业的高度警觉，必须以此为鉴，完善制度，尽快建立起更具操作性的风险管理应急体系

如果将“乌龙”事件进行回放，可以发现在这个事件的过程中，很多环节都有机会将事件影响缩得更小。

首先，如果光大证券第一时间公布真相，并能停止相关交易的话。

按光大证券的解释，16日11时07分，公司交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，随后为了对冲股票持仓风险，开始卖出股指期货IF1309空头合约。也就是说，上午11点左右，光大证券已经发现了交易异常，本可以及时报告给交易所，或者立即发出公告，提醒市场上的投资者注意风险，但它却并未立即采取这些措施。

相反，针对媒体当时曝出的大盘上涨或因光大证券“乌龙”时，其董秘却声称此事“子虚乌有”，让市场投资者的决策接连出现误判。更为严重的是，作为事件的肇事者和知情方，光大证券采取了下午开盘减少自己损失的卖空交易，即通过把所买股票申购成50ETF以及180ETF在二级市场上卖出，同时逐步卖出股指期货空头合约，对冲上午买入股票的风险，而让众多在高位跟风买入的散户们完全暴露于风险敞口之中。

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，“当天上午，光大证券由于自营的策略交易系统存在设计缺陷，连锁触发后生成巨额订单，可理解为失误操作或技术性错误。但下午进行的ETF卖出和卖空股指期货合约，则涉嫌以信息、资金等优势来操纵市场，对中小投资者带来严重损失，应该受到一定处罚。证监会对光大证券正式立案调查，并表示要严肃处理。这样的表态，有利于维护市场公平正义。”

其次，如果上证所能在第一时间向投资者进行信息披露的话。

应该说，在“乌龙”事件中，上证所尽到了职责的第一步，这可以从光大证券的公告中看到。公告称，16日11时07分公司就接到上证所的问询电话。这说明上证所已经捕捉到了市场异样，遗憾的是上证所没有在第一时间果断采取措施，向投资进行信息披露，澄清市场真相，却拖延到下午3点后才发出公告，而市场情绪早已被忽悠起来。

一个为减少损失，违规操作；另一个虽然发现情况，应急处置却没跟上，致使一个环节的错误不断被放大，最终演变成“蝴蝶效应”，影响了整个市场走势，并损害了众多投资者利益。这无疑是在提醒监管者：亟待建立起更具操作性的风险管理应急体系。

社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立说，近年全球股市不断出现错盘事件，各交易所因此进行了交易机制上的修改，设置了防控机制。如港交所对报价畸高或超低、数量过大的报价，交易系统都自动警示，要求交易员复核。其二就是预警系统。一旦发现不寻常的订单，交易所应立即发布公告，暂停其股票交易，然后再向其核实，由其发布公告。

国内外市场多次发生的“乌龙”事件表明，在如何化解这种市场风险方面，需要有先进的制度保障和技术支撑。“从国外市场经验看，交易‘熔断’机制是防止股市瞬间暴涨暴跌的有效措施。成熟市场都有明确的对撤销错误交易的标准和程序，但在A股市场，这一制度还是空白。下一步，监管层可考虑建立起A股市场的‘熔断机制’，为市场交易提供‘减震器’。”夏庆文说。

“乌龙”事件的另一个重要提示是，要大力加强券商的风险防控体系。如监管层所言，光大证券事件暴露出的是一个足以引起整个证券期货行业高度警觉的问题。作为一家中型券商，光大证券的相关操作都能搅动A股市场，更何况其他大券商呢？

近年来，券商进行金融产品创新持续升温。毋庸置疑，金融产品的创新将有效降低券商的经营成本、提高交易效率、打造新的盈利增长点，是未来金融服务和交易的发展方向。但若风险控制不力，一个环节的风险就可能迅速传递到所有环节，演变成系统性风险。正如此次“乌龙”事件，无论是因为系统模块故障，还是因为程序交易的连锁反应，可以说都首次将迅猛发展的金融创新与券商落后的风控能力间的矛盾暴露无遗。因此，证券机构不能只看到金融创新带来的正面效益，更不能只注重产品创新的速度，而忽视了风险控制。正如证监会有关负责人表示，此次事件是我国资本市场建立以来的首例，是一起极端个别事件，但暴露出的问题足以引起整个证券期货行业的高度警觉，必须以此为鉴，坚决防止类似问题再次发生。

更有业内人士分析指出，如果光大证券足够灵活大胆，他们不会亏钱，甚至可能赚钱，只要卖空足够量的期指锁住亏损，甚至可以裸露风险增加净空头。如此而言，A股中小投资者损失可能更加惨重。而且此次光大证券还有“权益类证券及证券衍生品／净资本”指标超过了100%监管红线的违规行为存在。

对于此次“乌龙”事件的处理效果，绝不能让社会或其他券商觉得只是针对光大证券的个案，而应该从管控金融风险的层面上，从立足对市场整体制度建设的高度来对待A股市场这起最大的“乌龙指”事件，让违规者有切肤之痛，还市场一片净空。而毋庸置疑的是，这也将是对监管者智慧的严峻考验。

光大证券今日复牌

总裁徐浩明已辞职

本报北京8月22日讯 记者何川报道：光大证券今日发布临时停牌公告，并称徐浩明辞去光大证券董事和总裁职务，光大证券将于23日复牌。

据了解，光大证券22日审议通过了相关议案，同意接受徐浩明提出的辞去光大证券股份有限公司董事、总裁职务的申请，同意公司董事长袁长清代行光大证券股份有限公司总裁职责。

经公司申请，光大证券自8月22日13点起临时停牌，并于8月23日复牌。在“8·16”事件的当日13点临时停牌，并于20日复牌之后，这是光大证券时隔不足一周内的第二次停牌。两次停牌期间不足3个交易日内，光大证券股价已累计下跌17.66%，每股报9.98元，市值蒸发逾73亿元。

21日晚间，光大证券曾发表公告称，公司在8月19日至11月18日期间，暂停策略投资部证券自营业务，并暂停公司非金融企业债务融资工具主承销业务。