7月16日，创业板指数创出2011年1月7日以来的高点1153点。该指数自年初以来累计涨幅超过60%，不仅走势远强于主板市场，而且更超越日经225指数的40%、美国纳斯达克指数的19%，在主要市场中排名第一。然而，高处不胜寒，创业板能否延续强势，再创年内新高？

按照7月16日的收盘价和2013年一季度业绩计算，创业板市场整体法市盈率为63.40倍，算术平均法市盈率为119.73倍，创业板指数成份股这两个数据分别为62.86倍和114.78倍，而上证A股的这两个数据分别为9.18倍和64.54倍。相较而言，创业板股票在估值方面处于严重的劣势。

实际业绩VS高成长神话

以2013年一季报的情况看，355家上市公司中，30家亏损，123家公司净利润同比出现下降，未能交出令人满意答卷的公司占比为43.10%。而这153家公司中，88家为2011年以来首发上市公司，也就是说接近六成比例的公司募集大量现金的时间才过去2年多时间，却已出现如此难以置信的业绩。

3D打印、电子支付、手机游戏等诸多概念成为创业板炒作的神话，然而其成长性却不尽如人意。截至7月16日，佐力药业、精锻科技、银河磁体、钢研高纳发布了上半年业绩快报，仅有佐力药业净利润同比实现增长，精锻科技、银河磁体、钢研高纳净利润同比均为下降状态。其中，银河磁体的净利润同比下降幅度为47.54%。

华平股份已发布沪深两市的首份半年报，业绩大幅增长。同时，352家创业板公司发布了半年报业绩预警公告，其中首次亏损的18家，继续亏损的5家，继续盈利的有18家，业绩大幅下滑的有40家，业绩大幅增长的有41家，有一定增长的为133家，有一定下降的为92家，扭亏的有5家。预计半年报业绩亏损的有23家，同比下降的有132家，整体业绩基本维持一季报时的水平。

创业板公司实际的业绩状况正在对决高成长的神话，在后续半年报的陆续披露中，胜负不难判断。

巨额解禁来袭

既然基本面无法找到支撑创业板持续走强的依据，其内在的原因何在？从限售解禁着手，或许可以一窥究竟。

从创业板限售股解禁的情况看，2010年迎来首批为531.50亿元，2011年为842.24亿元，2012年为783.17亿元。而2013年由于创业板开始迎来大量限售期为36个月的首发原股东限售股解禁，解禁市值一下子暴增至2637.03亿元，超过了前三年的总和。其中，在2013年上半年解禁市值为931.59亿元，而下半年为1705.44亿元，接近上半年的2倍，可谓是“老鼠拉木锨，大头在后边”。

从公告减持情况看，2013年上半年创业板限售股解禁后减持的市值为153.63亿元，占上半年解禁市值的比例为16.50%，而2012年这一数据为13.57%。另外，多数创业板公司在首发原股东的股权结构设计上，表现为股东家数多、每家持股比例低的特点，使得“小非”们在解禁后的减持可免于强制性信息披露。也就是说，实际减持的金额要高于公告减持的数据。

而纵观2013年下半年1705.44亿元的解禁市值，7月份为124.87亿元，8月份为474.70亿元，9月份为391.02亿元，10月份为277.00亿元，11月份为130.22亿元，12月份为307.63亿元。对于创业板市场，今年8月份、9月份不仅是年内的第一大、第二大解禁高峰，也是创业板成立以来最大的两大解禁月份。创业板强势背后的原因不言自明。

IPO改革挑战市场定位

证监会最近一期IPO申报企业基本信息表显示，截至7月11日，在审或过会待发的企业共有746家，其中173家拟登陆上证所，311家拟登陆深交所主板或中小板，262家欲登陆深交所创业板，待发创业板的公司占待发总数的35.12%。

证监会新闻发言人在记者会上表示，监管部门目前正在研究修改创业板首发财务条件，拟适当放宽对创新、成长型企业的财务标准，提高创业板对企业业绩暂时波动的容忍度，这将激励更多中小企业征战创业板。

IPO市场化的改革方向，不对发行价格和发行家数进行干预，重点强化信息披露和保障中小投资者，将消除“三高”现象。此外，一级市场发行定价走低，也将拉低目前高高在上的二级市场水平。

8月份既是半年报大规模披露的时间，也是创业板的解禁最高峰，很可能也伴随着新股发行制度改革。对于热衷于炒作高估值题材股的投资者而言，还是谨慎操作为上。