作为证券公司融券业务的配套机制，转融券业务试点已逾3个月，成交额超过6亿元。近期监管层明确表示，将扩大转融券业务的试点公司范围和标的证券范围，拟在市场条件成熟后正式推出扩大方案。

方正证券分析师邓焜认为，转融券试点的扩大直接利好券商的融券业务，有利于融资融券的平衡发展。而近期证金公司的增资扩股，也将给市场带来大笔增量资金，对券商两融业务构成利好。

结构性失衡需改善

今年以来，融资融券业务发展迅猛。据证金公司统计数据显示，年初时A股市场融资融券余额仅为917.99亿元，而截至6月3日，这一数据已达2244.05亿元，翻了一倍多。其中，融资余额为2207.75亿元，而融券余额仅为36.3亿元，两融业务的结构性失衡明显。

“融资融券规模的迅速扩大，与今年3月中旬监管层取消开设信用账户资产规模下限50万元的窗口指导不无关系。”邓焜表示，随着监管层大幅降低两融市场的交易门槛，市场活跃度得到提高。

目前来看，A股市场融券余额远小于融资余额，限制了两融业务在股指涨跌过程中双向平衡作用的发挥。海通证券分析师朱剑涛认为，由于市场上的融券券源大部分来自券商自有证券，券源数量较为有限。另外，转融券业务虽已运行，但转融券标的仅有90只，而且多是低估值的大盘股，市场对其需求也不太多。

“从国外成熟市场来看，融券量远小于融资量，这源于其本身特性，融资的风险有限，而融券则要承受股价波动等诸多风险，不利于其规模的扩大。另外，A股市场中小投资者占比较高，而机构投资者偏少。由于散户在融券操作上多偏短线，融券余额在量上也很难累积。”申银万国证券分析师刘靖说。

“目前我国转融券业务仍处于初期阶段，未来随着转融券标的的扩大以及大型机构投资者的参与，两融业务结构性失衡有望得到改善。”邓焜说。

多利好助推两融发展

监管层拟扩大转融券业务的试点公司范围和标的证券范围，对目前发展相对滞后的融券业务而言，无疑是个重大利好。证金公司第二次增资扩股将于近期启动，据国元证券公告透露的扩股规模及价格，证金公司本轮可扩充资本金172.5亿元。

由于证金公司的注册资本金规模与其业务量直接相关，其资本金规模的扩大意味着可提供转融资资金规模的扩大。“从去年底开始，融资融券余额只提取5%的风险准备，因而理论上可放大20倍杠杆比例。增资扩股后，证金公司可提供的转融资资金规模有望超过3000亿元。”刘靖表示，对于一些净资本充裕的券商来说，这可增加其获得转融资的额度，促进其融资业务的发展。

目前，ETF的融资融券余额的比例限制也由25%提高至75%，意味着ETF的融资余额或融券余量最高可达到其上市可流通市值的75%。“融资融券余额比例限制的提高将提升投资者参与ETF融资融券交易的积极性，增加融资融券的交易量。”朱剑涛说。

刘靖表示，由于ETF被市场炒作的风险较小，波动也并不大，未来ETF融券也将成为融券业务的一大发展方向。

跟年初相比，两融业务的交易规模占A股交易金额比例已有明显提高。截至6月3日，融资买入额占A股交易金额比例已达7.18%。“虽然两融业务增速可观，但A股两融市场仍有很大的发展空间。”邓焜说。