在连续上涨4日之后，可转债出现回调。5月22日，上证转债指数掉头小幅向下，收于301.52点，较前一交易日下跌1.98点，跌幅为0.65%。

而在此前几个交易日，随着A股市场连续反弹，转债市场也是暖意融融。5月15日至20日，上证转债指数上涨了10.01点，涨幅为3.7%，交易规模也有所放大。

“由于前期估值上行较多，今日转债市场出现了估值的回调。”中信证券固定收益分析师吴闻表示。由于上周转债市场各券齐涨，估值扩张明显，其股性估值略高于4月初水平，债性估值也处于4月以来的最高点。

宽裕的资金面是转债市场行情的重要支撑。海通证券固定收益分析师姜超认为，目前推动股市的主要力量是充裕的流动性，特别是热钱持续大量流入强化了预期。4月，中国金融机构新增外汇占款达2943.54亿元；今年以来,新增外汇占款已超过1.5万亿元。人民币实际汇率从年初以来持续升值，中国外汇交易中心公布的数据显示，5月21日，银行间外汇市场人民币汇率中间价再创新高，逼近6.19。随着近期我国人民币升值预期强烈，大量投机性短期资本异常流入，这也成为了抬高债券市场流动性预期的重要因素。

对于市场后期的走势，一些分析师表示乐观。“转债强势持续的概率较大。”姜超认为。国泰君安分析师杨坤也表达了相似的观点，他认为，在通胀全面上行、全球流动性宽松结束之前，转债市场仍有可为。政策层面上，姜超分析，基于经济持续在低位徘徊，央行收缩流动性的可能性较低。这一因素在近期仍将持续，股市的表现仍可期待，这就为转债的上涨提供了基础。

但也有不利消息影响市场。首先，5月20日，银行间债市出现推迟20分钟收盘，这是2011年以来首现的罕见情况。原本于16时30分结束的资金拆借交易，被延长至16时50分。业内人士表示，由于少数机构未能全部拆借到所需资金，在此背景下，央行将正常交易时间顺延20分钟。

其次，5月22日，继前几日大涨后，银行间市场回购定盘隔夜品种小幅上调3个基点，收于3.45%；14天品种涨幅收窄，收报4.52%。“由此可以看出，市场资金紧张程度不减，而根本原因在于财政性存款的上缴。”申银万国分析师屈庆说。

“财政性存款上缴的冲击下，短期内资金面难以改善，但其紧缩程度还要观察央行公开市场操作。”吴闻也认为，5月起各地财政局会对2012年企业所得税进行清缴，这一过程将持续至月末。如果资金面紧张的局面持续到5月底，将激发市场变现冲动，或将对市场造成一定冲击。

另外，平安转债的发行更可能使得转债市场承压。根据其公告，已经过会的260亿元平安转债最快将于5月底获得批文并发行。吴闻预计，转债估值将因大盘转债供给因素而承压，当前已经偏高的大盘转债估值可能将小幅下降。他认为，在资金面、供给面双双承压之下，转债市场或将陷入震荡之中。