在既往的市场建设中，创新始终是一个强大的推动力。我国资本市场还处于新兴加转轨的发展时期，证券行业摆脱困境、实现持续发展，仍然离不开创新。

以上交所为例，目前上交所市场发展中，同样面临不少困难和制约。其中，既有股票、债券等基础产品规模不足、质量不高的问题，也有股票、债券、基金、衍生品等不同市场结构失衡的问题，还有交易订单形式单一，盘后交易、程序交易、算法交易、跨市场交易缺位等机制性问题。此外，既有的交易所管理体制和运行模式，也不能完全适应市场创新发展的需要。解决这些问题，要靠改革，也要靠创新。

不过，需要指出的是，市场创新与风险管理应当协调并进。在交易所的创新中，有过一些经验，也有一定的教训。特别在一些不同于股票和现货交易等传统业务的新产品、新业务推出中，走了一些弯路，出现了一些波折。其中一个很重要的原因，在于对这些新产品、新业务所蕴涵的风险特征和内在规律认识不够，风险管理配套措施没有到位，创新发展和风险管理的均衡匹配不够有效。包括交易所在内的证券行业的创新中，所设计的产品、所推出的业务，要让投资者能够理解、能够获益，并向合适的投资者销售，不能发生行业性、系统性风险，这是我们创新的底线。

市场产品和业务创新，经常涉及利益分配机制的设计，盈利模式的调整，有一个利益博弈的过程。其中，利益的平衡尤其是投资者利益的保护显得尤其重要。证券行业创新的生命力，在于风险能分担、利益能共享。如果创新的主要目的是让投资者花钱购买产品和服务，向投资者转嫁风险，这样的创新难以持久，最终会被抛弃。美国次贷危机的一个教训是，以过度向消费者融资、过度使用金融工具、过度产生市场流动性，导致利益出现严重失衡。因此，市场创新中不同主体的利益应当保持平衡。

目前，证券行业市场创新管制色彩不断淡化，市场主体的自主空间得到了充分拓展，创新活力得到了激发。但另一方面，监管工作如何同步跟进市场创新，如何守住投资者利益和市场稳定的底线，如何防止创新活动引发行业性乃至系统性风险，如何及时发现和制止创新中的违规行为，特别是防止行业创新中的重大恶性事件，仍然是我们面临的难题和考验。

近些年，特别是2012年以来，我国证券行业创新进入了观念转变快速、思想动员广泛、创新活动高涨的时期，形成了自上而下的行业松绑和自下而上的探索突破相结合的发展态势。不过，创新是一项系统工程，中国证券市场的创新和发展，需要全行业、全市场参与者的共同努力。

（作者系上海证券交易所总经理）