对于风险投资（VC/PE）行业而言，已经走过的2012年注定是不平凡的。这一年里，VC/PE行业在募资、投资、退出等方面全面陷入低潮。大浪淘沙之后，VC/PE市场在新的一年里出现了哪些变化？弄潮于其中的各路机构在投资方面又有哪些新的动向？

步入2013年，在政策与行业导向方面，从号称史上最严的IPO在审企业财务核查，到符合条件的VC/PE机构可开展公开募集证券投资基金管理业务；从“新三板”符合条件的挂牌企业可直接向交易所进行上市申请，到监管层明确回应IPO重启没有时间表，监管层的多措并举，给VC/PE行业留下了深浅不一的印记。

行业投资分化，几家欢喜几家愁

据清科数据库统计，今年前两个月，我国VC/PE市场共发生投资案例50起，披露金额案例共40起，投资总金额达10.69亿美元。其中，1月份VC/PE投资受去年整体形势影响，投资案例数及金额处于低位，总投资金额环比下降28.0%。受农历新年长假和整体行业调整影响，2月份VC/PE投资案例数及金额依然没有走出低谷，总投资案例数环比下降38.7%。前两个月里，京东商城获得的沙特王国控股公司领投的4亿美元融资为投资最高案例。

从投资的案例数来看，前两个月，互联网行业大受青睐，在清科数据库分类的一级行业里其名列榜首，共计19起，占总案例数的38%。排在第二的有四类行业，分别是电子及光电设备、生物技术及医疗健康、房地产、清洁技术等，均有4例。

从披露的投资金额来看，前两个月，互联网行业依旧独占鳌头，共获得5.08亿美元融资，占总投资金额的47.51%。排在第二位的是能源及矿产行业。虽然前两个月里该行业只有海祥（天津）创业投资管理有限公司和瑞基资产管理有限公司认购甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司非公开发行股份这一笔投资，但因其投资金额高达1.37亿美元，排在榜眼位置。排在第三位的是房地产行业，投资额为0.89亿美元。

3月份以来，VC/PE市场延续了前两个月不温不火的态势。据Wind资讯显示，截至3月13日，市场共发生7起投资案例，披露金额的案例有5起，投资总金额达16.9亿元人民币。其中，臻阳房地产获得的来自芜湖歌斐基金所投资的11亿元人民币为投资最高案例。

清科研究中心分析师徐志鹏表示:“今年以来，投资机构比较青睐互联网行业原因较多。相比实体经济面临产能过剩和需求不足的困境，互联网领域具有行业比较优势，其背后存在庞大的市场需求规模。清科数据显示，去年我国网上零售市场交易规模达到1.38万亿元人民币，同比增长高达68.72%。另外，随着政府及企业大力推动物联网、云计算等战略性新兴产业的发展，整个互联网行业将因此受益，未来发展空间广阔。”

从互联网行业的细分领域来看，今年以来，包括电子商务、网络营销和网络服务等均获得融资，服务于特定行业的互联网企业也受到投资机构的关注，如广告、支付、导购、云技术和房屋租赁等。而此前投资情况较好的传统行业则表现欠佳。“自IPO在审企业财务专项检查工作开展以来，化工、船舶和机械制造等被认为是撤回IPO申请的‘高危’行业，这些行业受经济周期影响较为强烈，并存在一定的产能过剩现象，影响了机构投资的热情。”清科研究中心分析师蔡建飞表示。

冬天来了，春天还有多远？

“只有当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。”处于寒冬中的VC/PE市场，给了行业重新洗牌的机会，那些具有强大专业能力和增值服务能力的VC/PE机构或将是这一轮行业调整的大赢家。

中科招商投资集团董事长兼总裁单祥双表示:“2012年中国PE行业面临着投资规模、融资规模、退出收益等大幅下降的困难，今年PE行业应积极转变经营方式，坚持‘前后左右中’战略，在危机中把握机会。”

在单祥双看来，PE行业应向前转，即PE可尝试早期项目，将投资领域向前端VC扩展。向后转，即除IPO外，PE还应加大并购力度，不断提高并购退出占比。以中科招商集团为例，去年通过上市退出的数量不多，仅有6例，但是通过并购退出的数量已有21例。向左转，即PE向证券市场、公募基金和保险等金融行业转变，参与全资产管理。向右转，即PE向实体产业转变，积极参与创业。保持中间，即在PE自身中发掘机会。

“前后左右中”战略是业内人士采取策略应对危机的一个缩影，政策面上，监管层也积极响应市场需求，出台了相关利好措施，助推VC/PE行业走出寒冬。

今年1月，工信部、发改委等部委着力推进包括钢铁、水泥、机械制造、电解铝等九大行业并购重组启动。据统计，这九大行业共涉及900家左右上市公司，占到目前A股上市公司的一半，总市值超过4万亿元。

“在境内IPO发审状况短期内仍然收紧的情况下，有退出压力的VC/PE机构可借助此次九大行业整合并购的机会，寻求投资入股以及并购退出。”中科招商集团一位内部人士表示，“从国外的经验来看，并购才是VC/PE机构的主流退出渠道，IPO只是其中一部分。待VC/PE行业整体回归理性之后，并购或将受到市场的重视。从长期来看，并购退出的平均收益率其实并不比IPO差。”

随着1月份全国中小企业股份转让系统揭牌成立，非上市公司股份转让的小范围、区域性试点开始渐次面向全国范围运行，我国场外市场建设获得重大突破。清科研究中心分析师张琦表示：“虽然目前‘新三板’融资规模有限、交投活跃度有待提升，但对于投资机构而言，在国内外IPO退出渠道不畅的背景下，通过‘新三板’实现部分被投项目股权转让也不失为一条退出途径。”