随着全国两会的召开，市场对于A股股指未来走向的讨论愈发热烈。目前，市场风格已明显从单边大幅上涨转变为震荡调整格局，预计股指在目前位置上短期向上突破的动能相对有限。

这是因为从资金面来看，外资流入的边际速度已逐步放缓，央行由前期逆回购缓解流动性切换到如今的正、逆回购交错实施，公开市场操作，表明货币宽松的边际高点已经过去，资金面已难以支持逼空走势；从实体经济来看，周期类数据也并非十分理想，符合经济弱复苏的宏观判断。

整体而言，目前外围市场的影响趋于正面。美国方面，随着经济复苏形势逐渐乐观，市场对美联储政策转向的猜测不断升温，但预计短期内美联储货币政策转向或将仅停留在讨论层面。欧洲方面，受益于出口改善和融资成本下降，今年1月以来经济景气度有所改善。

再看国内经济，从以往的经济周期经验分析，目前国内经济将在政策刺激和内生增长力量的推动下走向复苏，其中今年上半年很可能是处于复苏前期。但由人口红利和制度红利消退带来的潜在经济增速下滑等因素，将在一定程度上增加市场判断政策放松节奏和经济底部的难度。

今年1月至2月，国内经济活动中除固定资产投资增速在房地产和基础设施投资增速强劲上行的带领下同比达到21.2%外，其他经济指标如工业增加值、消费品零售增速、发电量等均低于预期，符合我们一段时间以来的弱复苏判断。我们认为，投资拉动经济复苏的基本态势未变。但随着“国五条”细则的出台和逐步落实，可以预见的是房地产商的投资热情将受到打击。考虑到调控从紧对房地产投资产生的影响，未来几个月的固定资产投资增速仍存在不确定性。另一方面，经济增长回升势头乏力的同时，通胀水平却显现抬头趋势——季节因素推动2月CPI涨幅向上，超出市场预期。但我们预计，3月的CPI将较2月出现回落。通胀问题整体来看无近忧但有远虑，下半年通胀压力可能上升。

总体而言，在房地产宏观调控政策无法较快转向的情况下，如果中央其他宏观政策进一步维持收紧力度，则意味着本轮经济弱复苏有可能在二季度结束后面临下滑态势。因此，当前弱复苏的经济背景也将在一定程度上制约国家出台相对偏紧的宏观政策。这些都需要在判断未来股指走向时予以综合考虑。

这种情况下，结构性机会依旧会此起彼伏。在经济弱复苏、房地产调控升级的格局下，周期股仍将难具吸引力，中小盘股后市则有望继续活跃，但个股走势将伴随着业绩明确而分化加剧。投资上建议重点关注回调中的优质成长股和景气持续向好行业。后续需密切关注的要点在于：房地产宏观调控政策各地细则的出台及执行情况，中游各行业的景气恢复程度，以及IPO重启进程。

（作者为海富通基金研究部研究总监）