随着巴塞尔银行监管委员会对流动性覆盖率所需资产等级的规定从今年起进入过渡期，丹麦银行业倚重的资产担保债券成为二等资产。该规定一旦全面执行，丹麦银行业将出现严重的流动性资产短缺问题，丹麦利率水平将快速走高，让刚刚争得喘息之机的丹麦经济面临新的冲击。

巴塞尔银行监管委员会提出，流动性覆盖率是加强全球资本和流动性监管改革的重要内容，到2019年，所有银行的流动性覆盖率应达到100%。这要求银行应持有可立即转换为现金的高质量流动性资产。目前，主权债等政府债券是一等资产，银行可用它来充当100%的流动性资产，丹麦银行业倚重的资产担保债券被列入二等资产，最多只能占银行流动性资产的40%。这项新规定严重困扰着丹麦银行业，也为丹麦经济走势蒙上了一层阴影。

丹麦当前的资产担保债券市场的总规模约为3.3万亿丹麦克朗（1丹麦克朗约合1.14元人民币），其中约半数掌握在丹麦银行手中。与美国金融市场使用的住房抵押贷款支持债券不同，资产担保债券的利息和本金是发行人的责任，而不是来自用作抵押的债务；当发行人未能履行还息或者本金的责任时，投资者可以接管用作抵押的金融资产，如果该金融资产当时的价值低于发行人所欠款额，投资者仍然可以向发行人追讨差额。由于资产担保债券产品设计出色，金融家索罗斯和世界最大的债券基金太平洋投资管理公司都对其赞不绝口。由于这种金融资产具有同被列为AAA级别的丹麦国债相媲美的高流动性，已经成为丹麦银行业的主要流动性资产。欧洲最大的资产担保债券发行方丹麦Nykredit银行评估，如果按照巴塞尔流动性覆盖率新规定要求，丹麦银行业流动性资产缺口将高达2000亿丹麦克朗。

如果完全按照巴塞尔委员会的要求执行，目前最适宜的替补资产就是丹麦国债。但是特殊的国内外形势导致丹麦银行业无法很快买到足量国债填补流动性资产缺口。由于丹麦公共财政稳健，国债受到避险资金的持续追捧，两年期国债收益率近半年来已经成为负值。丹麦国债总量持续收缩，目前只相当于欧洲国家平均总量的一半，丹麦国债办公室预计，受低利率环境影响，2013年国债发行总量约为750亿丹麦克朗，较2012年的1000亿丹麦克朗水平进一步下降。这导致丹麦银行业难以通过购买到足量国债来补足这一巨大的流动性资产缺口。

丹麦是一个对利率高度敏感的经济体，而它的房地产业几乎完全依赖于资产担保债券。目前丹麦的房贷合同大多是浮动利率合同，在丹麦房价持续下滑、失业率屡屡上升的情况下，丹麦房贷利率被压制到不到0.5%的水平。如果按照巴塞尔委员会新规定，资产担保债券被降级并限制使用，将直接推高丹麦利率水平，丹麦房产市场将哀鸿遍野，丹麦经济也将遭受重击。

欧债危机表明，并非每一种主权债都符合流动性覆盖率中一等流动性资产的要求。针对这种情况，丹麦金融监管局对本国银行发出指令，可以暂时把巴塞尔委员会那一套新规定置之不理，资产担保债券依然具有和主权债券相同的流动性，并择机与有关国际金融机构探讨此事。