最近，挪威房地产价格不断上涨，泡沫化迹象明显，挪威克朗汇率持续上行，出现大幅高估。与此同时，挪威却面临物价指数下行的困局，这让既想打压房价，又想汇率下行，还要围绕通胀目标调整利率的挪威央行进退两难。

2012年，避险资金热衷买入挪威克朗和挪威房地产，挪威经济也因此在北欧国家中一枝独秀。自2011年年底和2012年3月两次降息后，挪威基准利率一直维持在1.5%。在将近一年的时间里，虽然一切风平浪静，但挪威央行却忧心忡忡。

几个月来，挪威央行一直想加息，目的在于抑制房地产价格飙升。有关金融机构指出，尽管自2006年以来挪威真实房价仅上扬30%，但是挪威家庭负债与可支配收入比例已经达到210%，而美国在房地产泡沫破裂前的2007年这一比例也仅仅是130%。尽管挪威当地的房产租售比持续下降，但挪威居民却越来越看好房价上涨。美联储旧金山分行研究认为，按照泡沫周期理论，挪威房地产已经进入典型的泡沫爆破前状态，如果货币政策决策层不立即下手紧缩货币供应，必将酿成大祸。

挪威央行已经认识到问题的严重性，早在2012年12月就想加息，但是掣肘因素实在太多。其中，挪威克朗升值带来的问题居于首位。受避险资金追捧，挪威克朗兑欧元汇率已经达到10年来的最高值。经合组织分析认为，挪威克朗目前高估40%，在国际外汇市场上，挪威克朗汇率也已经泡沫化。高估的汇率已经对挪威出口造成直接伤害。数据显示，去年12月，挪威出口总值下降9.7%。挪威企业联合会认为，制约挪威出口的主要因素就是不断升值的挪威克朗。按照一般常识，此时可以通过减息来缩小息差，降低本国货币的吸引力，达到驱赶外来资金、缩小挪威克朗汇率泡沫的目的。但是，减息的直接后果是吹大挪威房产泡沫，甚至引发危机。

此外，通胀率、失业率和国际环境也不利于挪威近期加息。挪威央行的宗旨是稳定物价，同时兼顾金融稳定，并以2.5%通胀率为目标值来设定利率。当前，挪威的通胀率在1%到1.5%之间，而且还有下滑迹象，失业率也逐步升高，这样的经济形势不支持加息。同时，由于欧元区国家、瑞典和丹麦等周边经济体将利率维持在更低的水平上，也让挪威央行不敢轻易加息。

目前，挪威央行只能实施宏观审慎政策，通过提高银行资本金要求来限制放贷，但在利率政策上基本陷入了两难境地。北欧联合银行预计，挪威央行在2013年全年可能都不会调整利率。挪威政府目前只能通过降低企业税，缓解高汇率带来的企业竞争力下降问题，间接地协助挪威央行减轻压力。在外部因素方面，只能寄希望德国经济逐步好转，带动欧元区经济缓慢上行，挪威的汇率泡沫才有望缓解，但房地产泡沫化问题依然令人担忧。