经济时评

资本市场核心的功能，并非增量融资以及随之而来的市场规模扩大，而是存量资源的再配置以及上市公司投资价值的提升。并购重组将从根本上改变上市公司资产价值、股权结构、治理结构，是一家上市公司价值变动的重要因素。

登陆资本市场、成为公众公司，是无数中国企业的梦想。“自古华山一条路”，多年来许多人以此形容在有限资源制约下，无数企业抢滩沪深主板、中小板乃至创业板市场时的不易。而如今，种种迹象表明，通往资本市场的“华山路”已非一条。通过被上市公司并购或兼并，成为实现资产证券化、登陆资本市场的一条新兴通衢。

证监会上市公司监管一部主任欧阳泽华日前透露，目前部分IPO排队企业面临不再满足IPO标准的可能，或不愿继续排队而选择被并购。据悉，已有10多家企业提交项目申请。

监管部门对于拟IPO企业的这种新提法和新做法，是一个富有启发性的新思路。对于二级市场投资者而言，则提供了看待重组并购及其投资机遇的新视角。

首先，对于上市公司而言，越来越多的重组并购正从“被动重组”转变为“主动并购”，以资产重组实现基本面改善提升。

以前股市退市制度不健全，很多业绩很差的ST和*ST公司借助资产重组大玩会计“魔术”。上市公司通过资产重组保壳，或者拟上市企业通过资产注入实现借壳上市，这实际是一种“被动重组”的行为。

现在，一方面是股市退市制度逐步完善，使得上市公司壳资源价值不再；另一方面，在有关产业政策引导和股市监管政策推动下，越来越多的上市公司借助资本杠杆和资本工具，主动进行战略并购。

本质上，资本市场核心的功能，并非增量融资以及随之而来的市场规模扩大，而是存量资源的再配置以及上市公司投资价值的提升。同时，并购重组将从根本上改变上市公司资产价值、股权结构、治理结构，是一家上市公司价值变动的重要因素。

其次，对于二级市场投资者而言，2013年乃至今后数年，上市公司存量的优化将成为重要投资方向。从目前的迹象看，IPO重启开闸或许还要等上一段时间。此前工信部等12部委联合发布九大行业兼并重组指导意见，将推动上市公司并购重组的活跃，或将成为资本市场投资的一大看点。

为了促进上市公司并购重组，有关人士曾透露，证监会将增加审核窗口，同时，审核过程也将公开化。在并购工具方面，监管部门将鼓励利用并购基金、公司债券和权证产品来进行并购交易。

通向资本市场的“华山路”已非一条，还因为多层次资本市场的建设完善，搭建了企业通往资本市场的更多道路。全国中小企业股份转让系统已经正式挂牌运行，被俗称为“新三板市场”；各地的区域性股权转让市场即所谓“四板市场”发展也如火如荼。多层次资本市场将满足各类不同企业的“上市”需求。

（作者单位：《证券日报》）