进入2013年以来，可转债市场步入高收益阶段，可转债回报持续大幅超越正股。据Wind资讯数据显示，截至1月25日，今年以来上证转债指数涨幅达到3.33％，高于同期上证综指0.98%的涨幅。业内分析人士认为，虽然可转债近期迎来了调整期，但震荡过后，仍有望维持强势格局。

双重利好助推上涨

资金面和基本面的双重利好成为可转债行情的催化剂。在经历了2012年的调整之后，可转债估值在低位水平盘整已久。随着股市行情的转好，可转债上涨空间也随之被打开，价格迅速攀升，走出了一波估值修复行情。

近期流动性的超预期宽松给可转债行情创造了条件，特别是在央行宣布启用短期流动性调节工具（SLO）之后，银行间市场进入了罕见的流动性宽松与交易火爆局面。上周银行间市场交易量显著飙升。据中央国债登记结算公司统计，截至1月24日，银行间债券市场交易结算总额合计达到1.13万亿元，连续第4个交易日突破万亿元水平；其中，现券交易3495亿元，质押式回购交易7563亿元。中信证券分析师认为，央行启动SLO工具将使得货币市场利率稳定在合理水平，叠加1季度较大规模的信贷投放，实体经济资金需求将得到有效支持，往年春节前流动性紧张的局面在今年有望显著缓解。

从上周资金面的情况看，银行间资金面宽松依旧，短期价格略有回升。隔夜利率从1.93%上涨到2.10%；7天品种在2.7%-3.0%附近徘徊，14天品种尾随着7天落在2.80%-2.85%间；1个月品种跨春节需求相对比较旺盛，融出较此前一周有所增加，价格略微下调至3.85到4.2附近。

此外，在经济增长层面，从近期出炉的宏观数据看，4季度GDP增速略超预期，工业增加值和消费数据好于预期，再加上近期市场对2013年地产投资和地方政府投资的预期更加乐观。在此基础上，中信证券分析师认为，基本面和资金面的双重利好有望推动股市进一步上涨，转债估值也将逐渐扩大，转债市场仍然具有较好的投资价值，建议超配转债的投资者坚定持有，中配和低配转债的投资者提高转债仓位。

债基受益表现不俗

在可转债市场上演火爆行情的同时，可转债基金也随之集体走强。今年以来，在混合型债券基金里业绩排名靠前的大多是可转债基金，如华安可转债、长信可转债、申万菱信可转债等；而净值涨幅落后的债券基金如国泰金龙债券、鹏华信用增利、信诚经典优债等，均对转债的配置较低。

与其他债券型基金相比，可转债基金的表现可谓不俗。中国银河证券基金研究中心数据显示，1月第三周纯债基金、一级债基、二级债基、转债债基、货币基金的平均收益率分别为0.35%、0.9%、1.43%、5.16%和0.066%，其中，转债债基以最高的平均绩效表现出类拔萃。

虽然从近期走势来看，伴随投资者对于股市回调预期的加重，可转债市场延续小幅回调，但从1月25日的表现看，仍有8只可转债上涨，美丰转债在正股上涨3.45%的带动下上涨1.64%，其余的恒丰、海运、川投等7只转债也小幅上扬。分析人士表示，经历了前期连续大幅反弹后，当前股市确实面临一定的调整要求，但中期来看，经济基本面延续回升态势仍对股市形成支撑，在股市不出现大规模下跌的情况下，转债市场仍有望维持强势格局，目前可能还不是大规模离场的时候。

对于当前的可转债市场，华安可转债基金经理贺涛分析认为，可转债市场整体估值处于中性偏低位置，到期收益率为正、绝对价格和转股溢价率不高的品种仍具配置价值。从估值上来看，国泰君安认为，随着正股普遍向好，市场投资情绪显著改善，可转债估值水平预计可继续维持。

中金公司日前发布的研究报告也表达了类似的观点，转债市场大涨主要原因在于股市持续上涨、转债供需失衡、股市热点扩散和发行人大力促转股，使得转债内嵌期权价值明显提升。随着股份提升、安全边际下降，转债市场或进入高风险、高收益阶段，但机会仍大于风险，策略上仍以持券待涨为主。