在西方主要国家央行普遍实施宽松货币政策和竞相促使本地货币贬值的大环境下，欧洲央行在2013年的货币政策走向再度成为市场关注的焦点。欧洲央行日前宣布维持利率不变，并且不出台新的刺激措施，多少有些出乎市场预料。

欧元区经济前景依然面临诸多下行风险，欧洲央行没有理由改变现行的宽松货币政策

欧洲央行日前在决策会议上决定将基准利率维持在0.75%不变，这已是欧洲央行连续6个月在调整利率问题上按兵不动。欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲央行货币政策会议一致同意维持这一主导利率，目前没有理由作出改变。他表示，欧元区实体经济依然疲弱，但市场出现稳定迹象，欧元区国家国债收益率下降，欧元区流入资金出现上升，一些欧元区外围国家银行存款开始增长，股市也呈现上升势头，但这些稳定迹象并未对实体经济产生影响。

不过，统计数据显示，欧元区经济活动还存在继续减弱的趋势，依然面临诸多下行风险。因此，欧元区短期内不会改变现行的宽松货币政策。目前看，欧洲央行在2013年再度降息既有必要，也有条件。一方面，欧元区经济前景暗淡要求欧洲央行继续降息。欧洲央行最新经济预测显示，欧元区经济在2013年将会出现0.3%的负增长，要到2013年年底才能出现复苏。在欧元区成员国政府为应对债务危机而实施紧缩财政政策的情况下，欧洲央行就必须通过降息等货币政策手段来促使欧元区经济复苏。另一方面，欧元区温和的通胀前景也给欧洲央行再度降息提供了一定空间。欧洲央行预测，欧元区通货膨胀率在2013年和2014年将分别降至1.6%和1.4%。

欧洲央行再度降息对实体经济复苏恐难产生明显效果，也不大可能使欧元区经济枯木逢春

然而，仅靠欧洲央行降息并不能真正解决欧元区经济面临的实际问题，因为欧元区经济面临的关键问题是市场对欧元区部分成员国政府和银行的财政状况失去信心。鉴于欧元区经济现状疲弱和欧洲央行降息空间不大，降息对欧元区经济的刺激作用是有限的。事实上，欧洲央行实施宽松货币政策所释放的货币流动性和信用并没有像欧洲央行所预期的那样完全流入到实体经济部门，大部分资金主要是流向银行系统并在银行系统内部自我循环，实体经济受益有限。在这种情况下，欧洲央行再度降息对实体经济复苏恐难产生明显效果，也不大可能使欧元区经济枯木逢春。欧元区经济复苏不能单靠降息，而应该进行相应的结构性改革。欧元区如不进行结构性改革，降低劳动力成本，单靠降息将很难提高竞争力。

目前，欧元区隔夜存款利率已降为零，主导利率、隔夜贷款利率等也都降到了历史新低。欧洲央行如再度连续降息，欧元区就可能出现负利率，必将会对欧元区经济产生不利影响：一是促使商业银行提高对客户的贷款利率，以弥补其付费存款的成本，这必然会殃及实体经济；二是迫使成员国商业银行选择向其地区金融机构存款，势必削弱欧元区银行的盈利能力。鉴于负利率对借贷环境带来的不利影响，欧洲央行在2013年虽会再度降息，但降息空间已经相当有限。

通过长期再融资操作、直接货币交易等方式向欧元区金融市场继续提供流动性

当然，除降息政策选项外，欧洲央行今后仍会继续实施变相的量化宽松政策，如采取长期再融资操作（LTRO）或直接货币交易（OMT）等手段，以向市场提供更多的流动性。2012年，欧洲央行通过长期再融资操作、直接货币交易等方式向欧元区金融市场提供了大量流动性，对减缓金融市场压力和恢复市场信心产生了一定的效果，政府和私人部门的融资紧张状况有所减缓。如欧洲央行通过直接货币交易计划购买欧元区高负债成员国国债就使欧元区相关成员国政府的借贷成本下降了2.5个百分点，其成效明显高于降息。为此，德拉吉表示，直接货币交易计划减缓了金融市场紧张状况，欧洲央行将继续关注经济发展趋势，随时准备采取行动。

实际上，欧洲央行已经决定，将根据实际需要至少在2013年7月之前继续实施主要再融资操作计划，以向欧元区银行系统提供无限量流动性并维持欧元区银行系统稳定。可以预料，如果欧元区经济持续恶化，欧洲央行除降息外还会考虑采取更多的应对措施，如继续实施变相的量化宽松政策、为降低欧元区重债国的举债成本启动新的债券购买计划等。