去年11月下旬以来，铜价在我国宏观经济企稳回升和美联储QE4驱动下持续反弹，但在高企库存的压制下，沪铜反弹至58000元/吨左右即开始震荡休整，预计未来铜价将在宏观经济复苏和库存压力博弈中宽幅震荡，沪铜的震荡区间为54000元/吨至61000元/吨之间。

“中国需求”向来为投资者高度关注。过去10年，我国精铜消费量无论是占全球消费的比重，还是在消费增速方面，都保持全球领先。2003年至2011年，我国精铜消费全球占比由19.6%提升至39.6%，居全球前列，预计到2013年我国精铜消费全球占比将达到43%。

我国市场铜的消费结构主要是电线电缆、建筑、交通运输、家电、工程机械等领域。近期政策多次阐述城镇化建设，未来随着我国城镇化率不断提高，仍将继续带动铜的长期消费。

中短期来看，我国经济温和复苏已成市场共识。2012年9月份之后，在以基建投资稳定增长的背景下，宏观经济出现企稳回升势头，房地产销售、投资均出现回升，PMI指数、工业增加值等指标亦呈现上升态势。预计2013年经济增长趋稳，经济复苏将为铜价带来支撑和驱动力。

当前铜价处于宏观经济复苏和基本面的博弈中，相比铝、铅、锌价格已跌入成本价，铜价依然相对高企，这与铜的强势基本面密不可分。由于全球铜市场供应偏紧，我国铜融资等需求的存在弥补了实际需求的疲软，加之全球低利率和持续QE带来的货币贬值预期，都对铜价起到较好的支撑作用。但当前高企的库存仍为市场担忧，从库存水平来看，2011年年底上海期货交易所库存最低达到6万吨以下，保税区库存最低达到20万吨左右；而目前上期所库存在20万吨左右，保税区库存在65万吨至70万吨左右，库存压力明显大于往年。而铜年度加工费的上调也暗示着铜精矿的紧张状态在缓解，加上交易所的高库存，中国2013年铜的进口需求同比将下滑。在去库存化完成前，即使我国经济持续好转，铜价也难有更高涨幅。

总体看，预计铜价将步入周期性回升。今年，房地产投资在去库存化深化的背景下有望进一步回升；地方政府或将加速城镇化进程，由此可能引发新一轮投资潮，将主要表现在城市交通等方面投资力度的增强，由此对铜终端消费构成较强利多作用。我们看好城镇化建设对于铜等大宗工业品的拉动，但上行高度有赖于去库存化的进程。

相信今年在经济回升的背景下，铜价有望反弹，但力度较弱，铜价出现之前的长期趋势性上涨的概率较小，宽幅震荡是未来主题。 （作者单位：方正期货研究所）