超日太阳偿债危机持续受到市场密切关注。“超日太阳存在严重的股权质押融资问题，市场担忧这可能成为大非减持的新方式。”日前，兴业证券的一位分析师对记者表示。资料显示，上市以来，超日太阳第一大股东倪开禄及其女儿倪娜共进行了29次股权质押融资。

超日太阳2012年中报显示，倪开禄所持股权的99%、倪娜所持股权的70％都已被质押用于融资。超日太阳上市后，倪开禄持有超日太阳有限售条件流通股197049280股，占股份总数的37.38%，倪娜持有超日太阳有限售条件流通股54952704股，占股份总数的6.51%。至今，超日太阳质押股份占总股本的比例高得惊人，达到41.59%。

一般来讲，信托公司的股权质押率不到4折，而超日太阳2012年的股价跌幅已达39%。兴业证券分析师认为，如果复牌后超日太阳股价进一步下跌，触及预警价格，超日太阳需要追加质押股权数量或追加保证金，而倪氏父女目前可以动用的股份数已经不多，手头资金流动性也相当有限，这有可能导致该公司股权质押因不能按期赎回而遭到信托公司的抛售。另外，值得注意的是，倪氏父女的首发股份解禁日在2013年的11月18日，不排除通过限售股质押来提前减持的可能。

对此，某大型券商首席分析师认为，超日太阳股东并非是要在解禁前提前减持，更多体现的仅仅是企业对资金的需求。“如果真是要减持变现，将限售股质押出去‘坐等收钱’就行，何必要‘卖’29次。”这位分析师说。

申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，一般来说，企业经营者使用限售股进行股权质押是一种正常的融资手段，并不能断定这就是大非减持的新方式。但如果企业由于经营不善，过度质押股权，导致质押后没有足够的现金赎回，这时就需要注意其中的风险。

“超日太阳过去几年的经营性现金流和投资性现金流持续为负，这表明在经营不利的情况下公司还在加大投资，现金流转面临明显压力。这就会导致公司资产负债率增加，加剧偿付风险。”兴业证券分析师表示。

超日太阳2012年三季度报显示，2012年前三季度超日太阳的资产负债率已经达到63.8%的历史高位，货币资金占总资产的比重下降到历史低点5.8%。此外，该公司三季度的应收账款达到创纪录的33.4亿元，应收账款周转天数也增加到357天，这些数据都显示现金流风险已成为公司的重大考验。

A股陷入股权质押泥沼的并非只有超日太阳一家。例如，同属光伏板块的向日葵质押股份占总股本比例甚至超过了超日太阳，达到42.75%。更令人担忧的是，向日葵业绩近年来坐上了“滑梯”。向日葵近期发布的2012年度业绩预告显示，预计2012年度归属于上市公司净利润将亏损2亿元至3亿元。而此前发布的2012年半年报显示，向日葵营收6.12亿元，同比下滑50.9%；净利润为-1.68亿元，同比下滑227.47%。

兴业证券分析师表示，当公司的现金流不断恶化，同时又存在较大比例的股权质押时，公司经营风险和偿付风险会相互叠加。他进一步表示，要重点关注一些质押股份占总股本的比例在10%以上、负债率高、企业盈利能力不足、资金流动性有限的民营企业，其存在的经营风险和偿付风险不容忽视。