自6月底以来，央行已连续20多周开展逆回购操作，累计向市场投放逾4.8万亿元流动性。几个月来，受企业资金结算、财政存款上缴、银行吸收存款等因素影响，市场流动性时有波动，但总体来看，并未出现较大的流动性松紧不均衡状况。

作为衡量市场状态的一项重要指标，流动性主要是指在经济体系中货币投放量的多少。如果流动性充裕，则资金价格相对较低，企业的融资成本也会相应降低。但在实际运行中，金融市场充裕的流动性是否不折不扣地传导到实体经济层面，还需进行深入考量。

央行最新公布的数据显示，10月份社会融资规模为1.29万亿元，比上年同期多5038亿元；人民币贷款则仅增加5052亿元，同比少增816亿元。同期，作为反映企业流动资金状况重要指标的狭义货币（M1）余额为29.33万亿元，同比增长6.1%，分别比上月末和上年同期低1.2个和2.3个百分点。数据表明，一方面银行体系流动性大幅改善，另一方面实体经济层面的资金并不充裕，这也就是说，仍有大量流动性堆积在银行体系内部，挤入了银行间市场。

央行日前发布的《2012年第三季度中国货币政策执行报告》指出，在货币市场交易中，大型银行整体保持了向市场供给资金的态势，今年前３季度累计净融出49.5万亿元，净融出额同比增加29.5万亿元。其中，在同业拆借市场上，大型银行由上年同期的资金净融入转为净融出，今年前３季度累计拆放6.0万亿元，同比增加7.7万亿元。与此同时，中小型银行等金融机构由于吸收存款压力较大，资金需求持续增长，成为货币市场上的资金净融入方。这也说明除了信贷投放之外，有大量资金在商业银行等金融机构体系内部循环。

近一段时期以来，央行逆回购基本常态化，主要是因为逆回购能够通过对数量、期限、力度的调整，实现对流动性的精准调节，同时还有利于加强对市场预期的引导，发挥市场利率调节资金供求的作用。

值得注意的是，央行近几个月来的逆回购操作主要为7天和14天期，28天期的操作次数并不多。也就是说，央行在逆回购操作当天释放的流动性，须在7天或14天之后大规模回购，以保持市场流动性的动态平衡，但商业银行等金融机构资金运作的期限更短，大量资金在金融体系持续高速运转，并未流入实体经济。

可见当前流动性总量不是问题，如何进一步优化流动性结构，如何保证流动性有效进入实体经济才是问题的关键。

因此，一方面要防止流动性囤积于银行体系、过多的资金在银行间市场上流转，另一方面要切实通过增加信贷投放、扩大债券发行等提高融资总规模。当前，需要从供需两方面入手，既要通过加大政府投资来带动需求，改变企业盈利预期，提振实体经济的融资需求，又要通过适度下调存款准备金率、缓解存贷比压力等方式，增强银行的信贷供给能力和债券投资能力。与此同时，还要确保资金能够真正用于企业生产经营活动，而不是进入股市、楼市进行投机。这就需要严格要求银行落实贷款新规，确保实贷实付，加强对企业发债、信托贷款等所筹资金实际用途的监督。