今年尽管A股市场低迷，基金发行情况一度惨淡，但是券商资管规模却一路上扬，其受托资产总额今年年中较年初增长了71%，三季度较年中又进一步增长94%，达到9296亿元。券商资管规模逆市上扬，其主要的推手就是银证合作快速发展。

所谓的银证合作是指银行与证券公司的业务合作，可以涵盖第三方存管业务、资产证券化业务、债券回购业务、融资业务、理财业务及其他创新型业务。分业经营与分业监管是银证合作出现的大背景。

我国证券公司大多数脱胎于银行，与商业银行有着千丝万缕的联系。1995年国家通过了《中华人民共和国商业银行法》，结束了近10年的混业经营管理模式，正式确立了银证分业经营管理制度，明确规定商业银行不得从事信托投资和股票买卖。从此，我国商业银行开始与证券分家，证券公司逐步独立出来，成为与银行完全平行的金融机构。业务差异化和金融市场一体化直接促成了银证合作。

而随着我国金融市场监管框架进一步清晰，机构监管的模式确立，不同机构监管要求的不同进一步为银证合作创造了空间，今年以来银证合作的快速发展就与这一因素密切相关。

早年的银证合作模式尽管类型较多，但开展的规模并不大，业务合作模式相对简单，主要是三类，包括银行对券商提供融资便利、银证转账业务、法人结算划款与新股发行验资。过去的几年中，银信合作模式是银行主要的跨机构合作方式。信托业务灵活，投资范围较广，监管相对宽松，银行则资源丰富，二者合作可进行优势互补，因此从2005年银信合作出现之后，短短几年时间规模迅速增长一度突破2万亿元。但是这一业务规模膨胀引起了监管层的关注，从2010年开始，监管层加大了对银信合作业务的监管和规范力度，这为今年银证合作的蓬勃发展埋下了伏笔。

另一个刺激今年银证合作业务的原因是券商监管利好。今年以来监管部门频频下发征求意见稿，放松证券公司的经营限制，为券商资管创造了宽松的监管环境。在日前证监会向券商发出的涉及资产管理业务管理细则中，资管业务不同级别的集合理财计划投资范围分别获不同程度扩大。券商资管一般集合计划将增加中期票据、保证收益、保本浮动理财计划；限额特定资产管理计划可投资商品期货等证券期货交易所品种、利率远期与利率互换等银行间市场品种及券商专项管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的产品。

可以说，多方面原因促成了银证合作的发展，但其根源仍在于契合了银行与券商的需求。对于券商而言，可以借助银行广泛的信息来源、庞大的资金与客户规模、大量的专业人才，突破传统依赖于经纪业务与投行业务的模式，寻求新的业务增长点；对银行而言，借用券商资管通道可规避银行理财产品的监管限制，扩大中间业务，助力信贷规模调节。

由于各方优势不同，目前的银证模式中券商多处于被动地位，更多是作为通道，项目的资金与运用由银行作为主导方，从券商资管收入增长情况也可看出这一点，尽管今年三季度券商资管规模较年中增长94%，但是该业务收入仅比上半年季度均值增长22%。

银证合作模式未来发展的空间有多大，是否能替代银信合作，尚难下论断。一方面券商资管的法律关系面临与银行理财同样的问题，监管部门最新的管理办法中仍未明确其法律关系为信托关系，这给券商资管投资带来一定的障碍。另一方面银信合作规模依旧庞大，尽管监管加码，但是很多传统的业务仍不受影响。是银证合作与银信合作的竞争，还是银、信、证三者合作，仍有待于观察。