随着阶段性、结构性行情的展开，一部分短期业绩出挑的私募基金在上半年脱颖而出，为全年盈利打下厚实基础的同时，也吸引了不少投资者和销售渠道的眼光。然而，暂时的好业绩并不一定能保证今后的高枕无忧。当投资者真正申购之后，基金原有的好业绩能否一直处于“保鲜期”之内？

好买基金研究中心对今年上半年非结构化阳光私募基金业绩的统计显示，沪深300指数一季度上涨4.65%，二季度微涨0.27%，从指数来看，一季度市场表现更好。前两个季度排名出现较大差异，排名靠前的私募基金各不相同。一季度中表现抢眼的私募基金，二季度纷纷落后；而二季度迎头赶上的私募基金，多半在一季度业绩并不显眼。

业绩都有“保鲜期”

从一季度排名前10名的私募基金来看，其收益相当可观，几乎都超过20%，业绩最好的塔晶老虎单季度净值上涨38.54%，短短3个月盈利超越许多私募基金1年的收益。然而，进入二季度，这10只基金都没能延续一季度的优异表现，排名全线下滑。其中，4只基金在二季度出现了负收益。此外，如果回过头看这10只基金今年之前的业绩，其过往走势也颇具戏剧性。如塔晶系列3只基金在熊市中均有大跌的惨痛经历，在2009年、2011年排名靠后。

再来看二季度排名前10名的私募基金，其二季度收益在16%至24%之间，虽然不及一季度前10名的基金绝对收益那么高，但其一、二季度表现反差较小。二季度排名前10名中嘉禾1号、金石一期、鼎锋4号、泽里和1号这4只基金曾在一季度取得较好表现，相对排名进入一季度前1/4。但其他6只基金一季度均排在200名开外。

长远来看，私募基金业绩“保鲜期”一直存在。从近几年私募基金年度冠军来看，2008年的金中和西鼎、2009年的新价值2、2010年的世通到2011年的呈瑞1期，没有一只基金能够在夺冠后继续蝉联宝座，更有甚者在夺冠后就开始走下坡路。如新价值2、世通在2011年的跌幅都超过30%；此外，呈瑞旗下基金今年以来业绩分化明显，除呈瑞1期一枝独秀取得19.66%正收益之外，其他产品今年以来均出现不同程度下跌。放眼各年排名前列的基金，其业绩表现也都相似。多数绩优基金在取得一段较好的收益后，均会有一段业绩沉寂时期，只有极少数基金能够长期保持良好业绩和稳定排名。

波动越大 “保鲜期”越短

既然每个基金的好业绩都有“保鲜期”，那么如何判断“保鲜期”的长短？

一般来说，激进型基金好业绩的“保鲜期”相对较短。激进型基金净值波动较大，牛市阶段上涨动力充足，熊市阶段可能也会有较大损失。所以，激进型基金更容易在短期内冲上榜单前列；同时，一旦市场转变，激进型基金回调的幅度也会较大，更容易跌出榜单前列。而稳健型基金的好业绩“保鲜期”相对较长。稳健型基金净值波动较小，注重风险控制，在取得较好业绩后，出现急剧下滑的概率较低。在近3年绝对收益排名前列的基金中，展博1期、精熙1期、六禾光辉岁月1期、乐晟股票精选、鑫兰瑞等都属于稳健型私募。其中展博1期更是连续两年出现在私募年度排行榜前10位，这在私募以往历史中极为罕见。

注重业绩延续性

菜固然是吃新鲜的好，但是私募基金是一项长期投资，没有一个基金能够一直领跑，投资者不可避免会尝到“隔夜菜”。因此，即便基金出现短时间业绩“过期”的现象，投资者也不必灰心，此时应该考察私募公司基本面，以及基金业绩的延续性。

投资者可首先考察私募基金的投资风格和以往业绩，明确了解私募基金依靠什么盈利、是否实现盈利这两个问题。在确认私募基金公司基本面良好后，再考察基金风格的一致性，即基金经理的实际操作是否与投资风格相一致。如果一个基金时不时地出现风格漂移或者经理的言行不一，那么该基金与投资者原有风险会出现不匹配。另外，投资者还需考察基金人员的稳定性和业绩的延续性。如果一个私募公司管理层、主要投研人员长期稳定合作，且基金经理能够按照既有的投资风格持续、稳定地操作，那么该基金保持良好业绩的概率较高。

（作者单位：好买基金研究中心）