美国联邦储备委员会日前公布的货币政策例会纪要显示，美联储高层虽然担忧美国近期经济增长势头放缓，但在是否推出新一轮量化宽松货币政策的问题上仍存较大分歧。市场分析人士指出，延长“扭转操作”，是美联储为了挽救失效的财政和经济调整政策所作出的最新努力。但这种操作对经济带来的助力较为短暂：当利率上调时，美联储将面对投资风险，进一步加重联邦预算和纳税人的负担；当经济一旦复苏时，美联储则将因购入过多长期债券而难以自拔。

根据美联储公布的文件，联邦公开市场委员会的19位成员预测，今年美国经济增速将为1.9%至2.4%，低于4月份预测的2.4%至2.9%；预计今年第四季度，美国的失业率将维持在8%至8.2%之间，高于4月份预测的7.8%至8%。由于担心美国经济复苏动力减弱，美联储宣布将原定于今年6月底到期的“扭转操作”延期至年底。对此，美联储里士满地区储备银行行长杰弗里·拉克等人持反对意见，认为在当前情况下，美联储进一步采取宽松货币政策，对于刺激经济增长和增加就业机会并不会带来实质性的帮助。

近期相继出炉的经济数据，也验证了美联储对经济复苏步伐和高失业率的忧虑：费城联邦储备银行发布的总体商业环境指数从5月份的负5.8降至6月的负16.6，在紧缩道路上滑得越来越远；7月密歇根大学消费者信心指数初值为72，低于预期水平的73.4，同样低于6月份终值73.2，为2011年12月以来的最低水平，显示出美国民众对未来个人财政及就业前景的担忧依然难消。此外，美国劳工部公布的报告显示，美国6月份新增8万个就业岗位，与前2个月持平。新增就业岗位保持不变，意味着经济复苏乏力。

市场分析人士指出，美联储的传统货币政策工具联邦基金利率正接近零，这种政策已然形同虚设。美联储已经实施了两轮量化宽松政策，对经济的刺激作用有限；货币供应量和美联储负债表急剧膨胀，当经济最终开始复苏和通胀威胁再现时，将会成为货币政策的重大隐患。美联储转而进行“扭转操作”并将其延长，即卖短买长，出售短期证券购入长期证券，其政策目标是降低长期利率，如住房贷款利率，在没有增加货币发行量和美联储负债表的情况下刺激经济增长。这在理论上是合理的，但在实际操作中这种政策可能无效，更有可能在短期内出现负效应。从长期来看，更有可能有损于经济增长。

“扭转操作”政策可能无效的原因有3个方面：一是在数月内拿出2670亿美元购入长期证券，对长期利率作用甚微。美国仅国内抵押信贷市场总量一项，在2011年年底即达13.5万亿美元，两者相差近50倍，可谓杯水车薪。二是长期利率已经很低，例如10年期债券利率约为1.5%，2010年是3.3%，过去20年的平均利率约为5%。住房抵押贷款利率与此类似。如果这样低的长期利率无法推动经济，以“扭转操作”的微弱之力更加难以对经济产生推动作用。三是“扭转操作”的另一方面是出售短期证券。如果“扭转操作”如美联储所望压低长期利率，它也可能相应拉高短期利率，对经济带来不确定性影响。

市场分析人士认为，“扭转操作”的经济负效应，从短期来看，美联储的政策增加了市场的困惑情绪和不确定性，由于市场力量受到美联储的干预，利率变化更加难以预测。“扭转操作”的长期威胁在于，使美联储未来数年行使其货币政策职能的难度加大。当利率最终不可避免地上升时，美联储长期资产的价值将会大幅缩水。如果长期利率升至4%，美联储2670亿美元的“扭转操作”投入将会贬值500亿美元。如果长期利率升至6%，美联储将会损失800亿美元。在美国联邦政府目前存在巨额预算赤字的情况下，这笔钱不是一个小数字。

美国传统基金会研究员福斯特指出，美联储应该是一个中央银行，而不是一个对冲基金，应该寻求长久之计、完备之策。对奥巴马政府和国会而言，应该立即携手化解“财政悬崖”风险。对美联储而言，减少损失的措施包括3个步骤：一是暂停“扭转操作”，消除市场上的困惑和不确定性；二是应该承认目前没有多少可以刺激经济增长的货币政策；三是向市场表明，如果再次发生金融危机，美联储有决心也有能力随时履行最后借贷者的职能。

此间舆论认为，“扭转操作”延期这一温和举措，是美联储高层选择货币政策存在分歧时的过渡性步骤。尽管美联储的政策操作空间已经不大，但如果美国经济增长下行风险进一步放大，强调危机期间货币政策应积极作为的伯南克，仍然可能会推动新货币政策出台。但是，如果缺乏奥巴马政府和国会的积极响应，美联储的新举措是否能够对症下药，仍将面对市场的质疑。