本周二，央行意外开展大量逆回购，其中7天期逆回购380亿元，中标利率3.95%，较上次同期逆回购上行65基点；14天逆回购1050亿元，中标利率4.1%，较上周进行的同期限逆回购下行5基点。上周二和周四央行分别进行过两次逆回购，共1250亿元，本周继续向市场投放大量资金，下调存款准备金率预期骤然升温。分析人士认为，此次逆回购主要是调节短期资金面，平抑波动，维持价格平稳，后续政策是否出台，尚需考虑经济增长与通货膨胀等因素。

从6月中旬开始，由于半年末逐步临近，银行间市场资金价格开始上扬。6月份最后一周，公开市场操作共向市场实现净投放1970亿元，使得资金面略有缓解。但半年过后，资金价格依然在高位徘徊，未如以往一样下降。这有多方面原因，一是7月5日是例行的存款准备金上缴日，由于月底存款增幅较大，因此银行需补缴准备金。二是7月6日开始直至7月中旬，大型商业银行将面临分红派息压力。正因如此，7月以来资金价格没有出现下降的势头，其中7天回购利率反而小幅上升，导致本周央行再出逆回购。

今年以来，外汇占款大幅减少，货币供应格局与往年大不相同。往年由于外汇占款高企，央行兑换外汇而被动投放基础货币的规模较大，因此需要发行央票对冲。今年这一格局的改变使得发行央票对冲基础货币的需求减弱，自去年12月份以来央票暂停发行，回购替代央票成为公开市场操作的主要工具。由于影响短期资金面的因素复杂多变，因此，以回购进行公开市场操作具有较为明显的优势，灵活、便捷，可根据市场情况相机而动，有助于实现政策的预调微调。从今年公开市场操作来看，公开市场操作对市场反应更加敏感、快捷，资金面也较去年更为平和。故而在近日回购利率居高不下时，逆回购相机而动就不足为怪了。

银行间市场资金价格目前依然处于高位，是否影响到了实体经济融资？业内人士认为，对比同期的票据融资利率，半年末之前票据直贴与转贴利率同步上行，而半年末一过，二者逐步下行，债券市场发行利率同样如此。可见，资金利率处于高位并未影响到实体经济融资，它更多反映银行间机构之间的结构性融资需求不平衡。

此次逆回购一出，市场对下调存款准备金率的预期骤然升温。目前，存款准备金率处于历史高位，冻结了大量资金，导致银行间市场资金面整体并不是很充裕，在时点性事情的影响下，资金价格反应明显。但当前是否是下调存款准备金率的最佳时机，还得根据通货膨胀走势及资金向实体经济传导的情况而定。