6月，郑州商品交易所棉花期货一度因欧债危机恶化而大幅下跌，随后多重利好使棉价超跌反弹，但疲软的基本面抑制了棉价的反弹行情。

万达期货表示，由于国内棉价大幅高于国际棉价，纺织品服装在国际市场缺乏竞争力，国内消费持续萎缩，棉纱、坯布价格维持跌势等，这些因素又反过来抑制了国内棉价。截至6月29日，郑棉主力1301合约报收于19205元/吨，较5月底的19455元/吨下跌250元/吨，延续了中长期的跌势。

内外棉价差不断拉大

“内外棉差价形成主要有两点原因。”中期研究院农产品高级研究员于江表示，一方面是全球宏观经济不振，棉花消费量降低，加上2012年全球棉花整体供大于求，导致国际棉价出现大幅度下滑。另一方面，国内棉花有国家2011年19800元/吨的收储价及2012年20400元/吨的收储价支撑，使国内棉价的下跌幅度明显低于国际棉价，内外棉花价差不断拉大。

“国际市场的棉花主要是销往中国市场，但是，现在中国棉花的储备量已经很大，目前国家储备棉已有440万吨左右，再加上中国市场棉花进口配额的影响，使得国际市场棉花大量积压，外棉价格下跌。”万达期货棉花产业事业部总经理张闻民表示。

不过，内外棉价差近半个月来略有缩窄。上海中期期货研究所见惊雷认为，主要原因是国际棉价在美棉带动下略有反弹，美国棉花种植面积预期减少，支撑了国际棉价。

方正期货棉花研究员蔡平霞也认为，后期棉花内外价差逐步缩小的概率较大。“但考虑到全球宏观经济复苏缓慢，棉花供需宽松格局短期难有改观，以及下游消费低迷，后期国际棉价大幅上涨的可能性不大。因此，内外棉价倒挂现象还将长期存在。”

张闻民则认为，国内外棉花的价差有可能会进一步扩大，“现在棉花的供应越来越多，澳大利亚和巴西的棉花已经上市。在下一段时间，随着新棉上市，国家如果不发放进口棉花的配额，外棉价格会进一步走低，还会使得价差拉大。”

价差将压制国内棉价

“内外棉价差较大也制约了国内棉价的上涨空间。”银河期货棉花分析师陈晓燕说。

业内人士表示，由于郑棉价格大幅高于国内现货及国际棉价，对纱厂没有吸引力，国内纺织企业大量使用进口棉，且部分贸易商已经开始以全关税方式进口棉花，这导致国产棉销售压力增加，现货棉价维持跌势。

据统计，5月份我国进口棉花50.2万吨，同比增加35.7万吨，增幅达246.2%。1至5月，我国累计进口棉花258万吨，同比增长113.8%。

张闻民表示，目前在各主要港口的保税库，有70万吨至100万吨进口棉花，但是，没有进口棉花的配额，进不了国内市场。“如果国家继续下发进口棉花配额，这些棉花随时可以进入国内市场。”张闻民说。

“目前大部分棉纺企业和贸易商配额已经用完，进口配额紧张使得进口棉无法清关，内外棉价差迟迟难以回归。”于江表示，“由于价差过大，已引发买美棉抛郑棉的套利操作，近期美棉走势会强于郑棉。”

“目前数据表明，2011/2012棉花年度国家共发放约250万吨棉花进口配额。预计后期再次发放配额的可能性不大。”蔡平霞表示，而在市场真正好转之前，新的棉花年度内，国家仍将控制配额发放量，这将在一定程度上支撑国内棉花价格。

关注短线交易机会

陈晓燕表示，郑棉经过5月份大幅下跌后，目前在低位震荡，7月2日郑棉主力1301合约出现增仓上行，7月3日继续上涨，预计未来期棉价格可能向收储价20400元/吨靠近。

同时，大量的注册库存将对郑棉构成极强的压力，随着9月合约交割期的临近，郑棉价格将继续向现货棉价靠拢。

“郑棉将维持短线反弹但中长期弱势的形态。实质上涨行情至少要到明年才会出现。主要原因是库存过高，需要消化。”见惊雷说。

蔡平霞认为，在未来1至2年，棉花价格将保持相对平稳的震荡走势，棉花价格底部将不断抬升。中期来看，如果后期宏观方面不出大的风险事件，棉价继续下跌可能性不大。短期来看，今年7月、8月，棉花基本面疲弱格局难改。

“8月可能是国内棉花期现货价格的转折点，7月或8月初恐将有最后一跌，之后伴随内外价差回归，郑棉将止跌企稳。”于江说，“9月1日将开始新棉花年度的收储工作，20400元/吨的收储价格对郑棉走势会有提振作用。”

不过，蔡平霞表示，收储是支撑我国棉花期货价格在目前价位运行的主要因素，但并不是期货价格走高的推动力。“如果后期宏观经济形势和消费需求好转，或天气异常等因素导致期货价格走高，庞大的国储库存又将压制棉花价格的上行空间。”

鉴于棉花价格在经历了大起大落的“过山车”行情后，后期将保持相对平稳走势，蔡平霞建议投资者可关注短线交易机会，不宜过分看多看空。“特别是产业客户，应该吸取前期投资经验教训，培养自己的期货专业人才，灵活利用期货工具，逐步提高企业的风险管理能力。”蔡平霞说。