近日A股电力板块表现惹眼。其中，受煤炭价格下行、去年12月初电价上调、日前央行降息等多种利好因素影响，火电行业今年盈利状况将出现重大改善。

短期内电煤价格下行压力较大，供需和库存都不容乐观。秦皇岛煤炭库存量目前为811万吨，处于历史中高水平。神华下水煤量中大型煤炭集团在港口占有率上升，1至4月份下水煤7910万吨，同比增长17.9%，但4月份为1880万吨，增速降为3%。

今年5月以来，港口动力煤价再度进入下降通道，目前已跌至780元/吨，较去年同期下跌10%，较去年最高点下跌12.2%。预计阶段性调整可能持续到三季度，幅度在3%至8%之间。

在火电企业的成本结构中，燃料成本一般占到成本的比重达到60%至75%，对煤价变动具备高弹性的火电公司业绩将显著受益于煤价下跌。测算结果显示，对煤价下跌最为敏感的上市公司依次是华能国际、华电国际、大唐发电、皖能电力、粤电力、国投电力、宝新能源、上海电力、穗恒运A。

加上2011年国家发改委上调全国燃煤电厂平均上网电价，每千瓦时提高约2.6分钱，缓解电力企业成本负担，将覆盖2012年全年，直接提升火电企业2012年全年业绩。

在目前一级行业中，除金融和建筑建材之外，火电企业资产负债率高居行业第一，日前央行降息直接令火电企业显著受益于降息带来的财务费用下降。截至2011年底，电力上市公司有息负债为10035亿元，根据降息25个基点，对于2012年电力上市公司可节约财务费用14.63亿元，相比去年电力行业净利润总额约有261.4亿元而言，可提高行业净利润总额5.60%。

投资策略方面，有三大类电力公司可以关注。

首先是沿海地区火电机组分布较多的公司。此类发电公司业务构成、机组构成、煤炭采购途径有较大的不同，火电业务占比较大的公司受煤价的影响更大。由于煤炭价格下跌将经历一个港口煤炭价格逐步向内陆地区传导的过程，沿海地区购买较多港口煤炭的公司受益最为明显。

其次是靠近沿海地区间接受益于港口煤价下跌的火电公司。因为这类公司靠近沿海地区，煤价传导机制较为顺畅，也能较快受益于煤价下跌。

再次是同时受益于煤价下跌和非电业务增长的电力公司。煤价下跌带来业绩提升，部分电力公司非电业务也是公司收入和利润的重要来源，非电业务的增长也将给业绩提升带来更大弹性。

（作者单位：宏源证券）