继证券行业创新政策陆续出台利好券商板块之后，又一波金融改革创新潮涌保险行业。险资投资大范围“松绑”，保险资管酝酿转型，险资投资引入竞争机制……监管层即将施展的市场化改革“组合拳”，一招一式都有望为行业带来实实在在的利好。分析人士预计，该板块个股2012年业绩均有望稳健反弹。

业内人士同时认为，政策利好效应不会“立竿见影”，短期内仍难敌市场低迷。本周的前两天，保险指数下跌4.16%，A股4家上市险企出现不同程度下跌。至6月13日当天受政策利好刺激大涨超过7%，方收窄跌幅。截至6月14日收盘，保险板块强势不再，微跌0.27%。分析人士提醒投资者，仍须防范保险股受累于权益类资产价值波动及保费增长低于预期等风险因素。

险资运用市场化改革“破题”

保监会在发布《关于保险资金运用监管有关事项的通知》，给予保险机构更加灵活的投资操作自主权之后，近期又表示将推出10余项新规，形成新的政策“组合拳”，包括：开放投资管理市场，建立市场化竞争机制，引入券商和基金公司等交易对手，提升投资能力和收益水平；增加无担保债券品种，支持保险机构获取信用利差；放松对股权及不动产的投资限制，增强可操作性，增强保险投资的稳定性和可持续性；进一步拓宽基础设施债权计划投资的领域；优化险资境外投资管理体制，增加可投资市场、品种和比例，促进险资实现全球化配置；允许保险机构开展融资融券业务，盘活保险机构存量资产；允许险资参与金融衍生品交易，管理和对冲股市波动等风险；以及实现可投资资产全托管等等。

东方证券分析认为其中三点尤为值得关注。一是将给险资提供风险对冲工具，即保险资金可以通过融券、期货套保等方式对冲其持有的股票、国债风险。二是允许保险公司委托券商、基金公司管理保险资产。三是保险资产管理公司还可以受托管理养老金、企业年金、住房公积金和其他企业委托资金，这也能为保险公司创造价值。

中信证券分析认为，新政实施对行业构成实质性利好，中长期来看，险资投资收益率将提升至6%以上。海通证券进一步分析认为，下半年投资渠道放开和养老金递延税推出，有望成为保险行业创新两大重点推动方向。

渠道拓宽利于改善险企收益

从2003年至今，险资运用渠道逐步拓宽：2003年，险资获准投资债券；2004年，获准投资股票和外汇资金；2006年，获准投资基础设施、商业银行股权和境外投资；2010年，险资获准投向未上市股权、利率互换和不动产债权等；再到2011年，险资涉足PE正式开闸……

但至今保险资金投资的主渠道仍然是银行存款、高评级债券、股票和基金。由于银行存款和债券利息收入相对稳定，因此险资投资收益率的波动主要取决于股市的波动，保险公司的投资收益率也易随股市波动大起大落。尤其是这两年来资本市场较为低迷，保险资金投资收益普遍较差，迫切希望能够拓宽投资范围，摆脱对权益类投资产品的依赖。

公开数据显示，“十一五”期间，我国保险机构共实现投资收益7201.2亿元，年均投资收益率超过6%。而在2011年，保险资金平均投资收益率仅为3.6%。今年一季度,4家上市险企公布的财报数据显示，险资投资收益率继续下行，如中国人寿公布的一季度年化总投资收益率为2.71%，新华保险的这个数字为3.3%。

上市险企一季度业绩表现不佳，也与其投资收益率走低关系密切。新华保险一季度归属于母公司股东的净利润同比下降35.7%，表示此为资本市场波动导致的总投资收益率下降及资产减值损失增加所致；中国人寿一季度净利润同比下降29.4%，表示报告期间虽然股市有所回升，但仍持续低位运行，资产减值损失增加，导致利润下降。

业内人士认为，更加分散的投资范围和品种可以更好地分散风险，获得更为稳定的收益，这将与险资的负债属性更为匹配，而不是在业绩大幅波动的情况下追求超额收益。

引入竞争机制提升投资能力

投资渠道的扩展，仅仅意味着盈利机会的提升，并不一定会在实际的收益上产生“吹糠见米”的效果。分析人士指出，监管层放松管制并引入竞争机制的用意，在于提升险资投资能力和资管水平，对保险机构的风险管控能力、资产配置能力提出不小的挑战。

“目前,4家上市险企的保险资金皆由内部保险资产管理公司管理，在缺乏竞争的机制下，投资收益率亦没有竞争力。”一家大型券商的资管人士告诉记者。

保监会数据显示，截至今年一季度末，保险行业资产总额为6.37万亿元，比去年底增长5.99%。同期银行存款为2.07万亿元，比去年底增长16.95%，而用于各类投资的保险资金为3.82万亿元，仅比去年底增长1.32%，投资“战线”明显收缩。

市场化改革启动后，一些投研能力较弱的保险资产管理公司在短期内将较为被动，而长期来看，委托券商、基金公司管理保险资产之后，保险资管在竞争压力下有望加速提升投资能力。

而且业内人士分析，投资能力提升有利于作为长期资金的保险资金增强入市“胆量”，加大股市投资比例，这也对建设A股市场的价值投资理念形成利好。