受国家发改委澄清新4万亿元经济刺激计划报道不实的消息影响，A股市场连续两日震荡下行，呈现弱势整理格局。从盘面上看，上证综指回探至60日均线下方，深证成指则在60日均线获得支撑。两市成交量有所缩小，市场观望气氛浓厚。部分市场人士认为，政策刺激力度可能仍会继续弱于市场预期。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，通过对市场反映的观察和统计表明，经济和市场自身力量目前相对较弱，上涨行业还需依靠政策的持续性。同时，市场整体气氛和资金态度均谨慎，翘起了政策托住的行业，落下了其他行业，行业间错落差异持续上升，系统性风险并未实质性减弱。受政策影响的行业也存在分化，不少预期来得快，去得也快，转换频繁，市场反映不一，确定性程度需要持续跟踪。

魏凤春认为，与其花很多时间揣摩政策意图，不如仔细观察和研究中国经济重要的结构性变化。对3到5年、甚至更长时间内的宏观趋势与结构变化的把握，才能在越来越多的噪声中站稳与明辨。一些长远的问题，对投资的价值可能更加重要。

投资者信心正在逐渐恢复

“结构性行情与经济转型的红利，将给投资者带来机会和信心”。交银施罗德投资总监项廷锋认为，虽然今年宏观经济前景难以预测，但股市的“慢牛”行情与债市的发展机遇或已悄然来临。一系列的政策表明了政府对于放松金融管制、推进金融市场发展的决心。被2011年的“股债双杀”行情挫败了信心的投资者，正在逐渐恢复对市场的兴趣。

项廷锋认为，经济转型有利超额收益，股市或在酝酿机会。在他看来，我国经济转型或是必然的趋势，目前GDP的缓慢回落则是转型的阵痛期，这可能是长期的趋势，但并不意味着在这个大趋势下没有阶段性反弹。

除了阶段性的机会之外，经济结构转型或也为投资者带来了新兴行业的良好投资机会。项廷锋认为，一些传统型产业的产能正在萎缩，慢慢消亡，成为夕阳产业，同时一些新兴产业正在逐渐兴起。他表示，如果能够把握这些趋势，较早从夕阳产业中撤退，将资金投入朝阳产业，从长期来看或可分享后者发展壮大过程中所产生的利润。

信诚中小盘基金经理程亮认为，政策驱动行情隐现，政策放松预期加强。虽然上市公司盈利目前仍处于下行周期，但由通胀预期决定的无风险收益和由流动性决定的风险溢价转向乐观，无风险收益和风险溢价共同推动估值水平转向乐观，市场表现出底部特征，估值中枢也将逐步上移。

受益政策支持板块被看好

大成基金认为，刚公布的5月汇丰PMI初值降至48.7，这在此前公布的一系列经济数据的基础上进一步确认了经济增速放缓。在当前经济环境下，股市或将继续维持震荡，但消费、基建等受益政策支持的板块仍值得看好。

大成基金表示，近期召开的国务院常务会议首次提到启动一批事关全局、带动性强的重大项目，重点提到铁路、节能环保、农村和西部基础设施、教育卫生、信息化等领域，由此可以认为与之相关的行业将受益。此外，会议并要求加快前期工作进度，要求不能出现半拉子工程，这也表明在建项目有可能全面复工，目前值得关注的是新启动的重大项目投资额能否超越预期。

值得一提的是，会议在提出加快保障性住房与农村危房改造的同时，仍要求稳定和严格实施房地产调控政策，显示地产调控方面中央仍未松口。

大成基金认为，在市场对政策预期充满憧憬的背景下，仍然需要警惕经济转型周期及通胀等对政策放松的制约。经济状况的现实不支持系统性牛市，海外市场不确定性重新升温，但政策预期和流动性改善抬高了市场底部，股市没有摆脱震荡市格局。

从供给变化把握周期行业

博时卓越品牌基金经理聂挺进认为，通胀下行为政策的宽松留出了空间。建议关注产业供给面的变化，对初步完成产业整合、民营企业占主导、产能投放有序和调整迅速的周期类行业可给予更多关注。

程亮表示，近期中央对稳定经济增长的表态，进一步增强了市场对经济刺激政策的预期。基于经济向复苏周期过渡的预期，周期性行业表现好于成长性行业，尤以早周期的房地产、交运设备、家用电器和部分有色金属、采掘表现最为优异。同时，在经济转型的大背景下，持续看好成长性行业中的消费和新兴产业。建议投资者主要关注三大领先指标：信贷投放变化、利率政策及通胀水平。

5月下半月的申银万国调研指数报告显示，当前行业景气度和未来景气度走势出现分化。当前景气度下降，在调研所覆盖的8个行业中，有5个行业的景气程度相比5月上半月下滑，另外3个行业的景气度指数处于负数区间。未来6个月景气度上升，以家电经销商为代表的调研对象对近期出台的刺激政策抱有期待。

部分研究机构认为，从投资机会的角度来看，建议关注大消费和节能减排等板块的投资机会。一方面从交易性机会的角度建议关注早周期的证券、家电、汽车等行业；另一方面从把握大消费和经济转型的角度，建议关注食品饮料、日用品、纺织服装、酒店旅游、铁路运输、核电及高铁概念等的投资机会。从受益价格改革的角度建议关注电力、供水供气、石化的投资机会。