回顾自去年四季度以来的黄金走势，避险工具的属性似乎消失了，更多时候黄金与其他风险资产同涨同跌。

对冲美元风险功能仍在

格林期货研究员刘志强表示，从2008年国际金融危机爆发以来的走势看，黄金价格走势更多受通胀预期的影响。

从今年4月份情况看，美国股市在创出阶段高点后出现回落，原油价格首次跌破100美元整数关口，而黄金与这些风险资产同样遭到抛售，跌破1600美元整数关口。

上周希腊可能退出欧元区的利空消息与疑虑促使避险资金追逐美元，大宗商品、非美货币等风险市场集体承压，全线下行。黄金尽管作为避险工具，近期也披上风险的外衣追随风险市场弱势运行。

但是，黄金与美元间的负相关关系却仍旧很强，刘志强认为，美元实际利率与黄金的走势表现为完美的反向变动。

不过，对于黄金与美元的关系，中国国际经济关系协会常务理事谭雅玲认为，要针对现状去理解，不能照搬传统。

谭雅玲表示，目前黄金被美国的第3次量化宽松政策（QE3）预期深刻影响着。如果美国推出QE3，黄金价格就会上涨；而如果美国不推出QE3，那么黄金价格就会下跌。

自2008年以后，受美国量化宽松的货币政策以及全球经济复苏不确定性等因素影响，黄金等贵金属价格一路走高。但自去年攀升至1920美元的高点后，便开始了震荡下行。

业内人士认为，短期金价正在寻求下部的支撑，整体上仍呈现高位整理。不过金价年内创新高目前仍可期，但过程将充满波折。在美元主导的货币泛滥的背景下，能够对冲货币贬值风险的黄金将延续中长期牛市。

黄金宜长线投资

“应该看到，黄金并非对所有风险事件都有避险功能。”中国工商银行金融市场部副总经理沈士生说，黄金本身也是大宗商品，与原油、基本金属等走势存在联动关系。随着欧债危机的深化，市场更青睐美元，买入美元以避险，从而打压了金价。

沈士生认为，目前，黄金市场供需相对稳定，投资需求活跃。从全球经济增长的前景看，中期而言经济复苏仍不明朗，这将在中长期对黄金构成支撑。

在谭雅玲看来，目前市场充斥着越来越多的短期看法，缺乏长期战略。“面对膨胀的黄金市场，市场需要理性和睿智。”

“黄金应该作为一个长线投资的配置。”世界黄金协会大中华区投资部负责人陈伟贤说，相信黄金市场将持续健康发展。

从投资需求的角度看，过去10年间，黄金投资需求在不断提高。“今年一季度，黄金投资需求同比增长了13%，达到389吨。其中，有51吨来自于上市交易基金。”陈伟贤说，“在投资组合中，合理地配置黄金资产可以起到保值作用。”

陈伟贤分析认为，在出现极端风险时，黄金表现出负相关性，能够减少亏损。“过去10年间，配置了黄金的投资组合取得了比较好的风险调整后收益。”

上海期货交易所副总经理霍瑞戎表示，当前，全球经济仍然存在较多不确定因素，国内居民对黄金等贵金属投资的意愿踊跃，这些为我国贵金属市场发展提供了良好机遇。

从5月28日的数据看，上海黄金期货价格上涨，主力12月合约以323.77元/克高开，以326.30元/克收盘，上涨5.97元。

关注三方面需求

“从黄金供应来看，已经相对稳定。不过，从黄金需求来看，要关注三个因素，分别是：亚洲区的黄金需求、央行购金以及黄金投资的需求。”陈伟贤说，中国和印度的黄金需求约占总体需求的45%左右。今年一季度中国黄金需求同比增长10%，印度的黄金需求因为节日等因素有望在今年二季度复苏。

同时，有数据显示，在今年一季度，各国央行购金已经占到黄金总需求的8%左右。“央行已经从黄金的卖方变成了买方。”陈伟贤表示，黄金在金融系统中的作用也在日益加重，比如交易所可以将黄金作为抵押品。