酝酿多日的创业板退市制度日前正式出台。4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)，并将于5月1日起正式实施。据了解，此次修订的创业板上市规则，主要是将今年2月发布的创业板退市制度方案内容，落实到上市规则的具体条款之中。

业内人士认为，创业板制度的落地，打破了A股市场原有的“有进无出”格局，一个“有进有退、吐故纳新、动态平衡”的创业板市场初步形成。创业板退市制度在充当创业板“净化器”的同时，也将对改革完善主板退市制度发挥示范效应，进一步促进资本市场健康发展。

退市“高标准、严要求”

退市标准体系更加丰富和严格，是创业板退市制度的最大亮点。

据了解，创业板退市制度除了保留原有的“净资产为负”的退市标准之外，还新增和修改了部分条款，其中包括将暂停上市考察期缩短到1年、暂停上市将追溯财务造假、被公开谴责3次将终止上市、造假引发两年负净资产直接终止上市、不支持“借壳”恢复上市、财务违规将快速退市等多项内容。

“与主板退市制度相比，创业板退市制度的先进性主要表现在：退市标准的多元化、市场化、定量化，以及与IPO标准的对称化。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说，“其中，资不抵债退市标准太有震慑力了！上市公司只要出现一个会计年度的净资产为负数，就要暂停上市；如果连续两年净资产为负数，就要终止上市。”

他认为，这一退市标准将形成两股巨大的威慑力：一是重挫垃圾股的暴炒与豪赌；二是让炒壳重组者自废武功。这将极大地还原垃圾股的理性估值，并有效提升股市资源配置功能。

英大证券研究所所长李大霄同样认为，在暂停上市上将考察期缩短到1年，同时还有对财务的追溯，可以说非常严格。“在借壳恢复上市方面，也只给一次机会，并且时间只有30天，说明监管层对借壳的态度是完全不支持。最坚决的还是对财务违规的惩处，违规就快速退市，说明监管层对财务造假的行为已深恶痛绝。”

“净资产为负将引发退市，财务造假也将快速退市，这一套退市标准将教会A股投资者‘用脚投票’，并由投资者来直接决定垃圾股的去留。这正是市场化的退市机制。”董登新说。

强化信息披露 保护投资者权益

创业板上市公司一旦面临退市，广大投资者的利益难免受损。为了及时揭示公司的退市风险，最大限度地保护中小投资者权益，创业板退市制度全面考虑可能的退市风险出现时点，针对不同的暂停上市和终止上市情形，明确规定首次风险披露时点及后续风险披露的频率，要求上市公司每5个交易日披露一次风险提示公告，强化退市风险信息披露要求。

与此同时，创业板退市制度还增加了退市整理期的相关规定，设立退市整理板。在《创业板上市规则》中，对退市整理期的起始时点、期限、日涨跌幅限制、行情另板揭示及风险提示均作出了明确规定。

业内人士表示，实施退市整理期制度，可以有效保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有更加充足的时间处理手中持有的股票，同时有充裕的时间来实现退市公司股价的回归，化解高价退市的风险。

“转板”有利完善多层次资本市场

公司退市后将何去何从？为保护投资者权益，给予退市公司股票合适的转让场所，创业板退市制度明确规定，公司退市后，将统一平移到代办股份转让系统挂牌。

海通证券分析师陈峥嵘表示，设立创业板退市整理板和退到代办股份系统是一个有益的缓冲。近年来，A股市场一直强调完善多层次资本市场建设，创业板的退市和“转板”制度将丰富这一层次。

董登新认为，“进入”和“退出”是股市的一对基本关系。长期以来，A股市场退出机制形同虚设，“只进不出”造成市场估值扭曲。通过创业板退市的“转板”机制，可以把创业板市场与三板市场有效对接，这也将为场外交易市场建设和多层次资本市场的完善打下良好的基础。

他同时表示，期盼主板退市制度向创业板学习，让30多只净资产为负数的A股股票批量退市。“只有主板退市制度改革及时跟进，才能使整个A股市场估值标准发生根本性的扭转。到那时，新股发行‘三高’现象将大大改善和缓解，促使股价向理性回归。”