沪深300ETF是以沪深300指数为标的的交易型开放式指数基金。其标的沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。

沪深300股指期货运营近两年，期现套利时的现货需求日益强烈，但是市场上却一直缺乏对应的最佳现货产品。目前，嘉实沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF的推出将使上述情况得以改观。

中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为，作为结合股票、基金和股指期货的三位一体的战略性基金产品，这两只基金对我国A股市场、股指期货市场和其他衍生品市场的影响极其深远，在股市价值投资、理性投资、稳健投资等主流价值的引导上将发挥重要作用。

嘉实沪深300ETF

成本确定成为最大看点

“为国内现有股指期货期现套利交易提供拟合度最好的现货工具，是沪深300ETF诞生发展的一个基础。”嘉实沪深300ETF拟任基金经理杨宇表示，嘉实沪深300ETF采取了以组合证券实物申赎的非担保交收模式，运作更透明。

由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的替换，所以实物申购赎回是ETF的一个核心特征。杨宇认为，沪深300ETF是一个跨市场方案，如果用单市场框架解决跨市场问题，势必会有很多矛盾无法处理。用现金来替代无法体现ETF作为实物申购赎回这个最本质的特征，同时也存在相应的不确定性因素。

嘉实基金为了在产品的设计层面把风险尽量解决掉，所以采取了场外实物申赎的模式。相对于现金替代模式，实物申赎的运作更为透明，风险可控性更佳。对于投资者而言，组合证券都采用实物申赎使得申赎成本较为确定。

在杨宇看来，沪深300ETF的本质需求，是给市场提供跟指数完全拟合、流动性好、交易活跃的现货工具，而更好的现货工具需满足三大条件：指数跟踪效果好、折溢价幅度低、流动性好。嘉实基金在“实物申赎”和“部分现金替代”两个方案中最终选择了前者，就是为了给投资者提供能够更好拟合指数，操作透明，完全掌握套利效率的工具。

华泰柏瑞沪深300ETF

T+0提高期现套利效率

华泰柏瑞沪深300ETF最引人注目的是，其一个申赎单位正好与3张股指期货合约匹配，大大促进期现投资的简单交易。此外，华泰柏瑞沪深300ETF采用T+0机制，将打破股票市场T+1的限制，使期现套利效率大幅提高。

此前由于沪深300ETF空缺，现货市场上没有与股指期货直接对应的现货，投资者进行期现套利只能采取一篮子300只现货股票或几只ETF组合，涉及资产较多，不确定性较大。不仅如此，每一个资产都有自己的最小购买起点，资产越多，其最小公倍数越大，起点就越高。据分析，如果用现有的ETF组合和股指期货进行期现套利，做一笔下来需要2000多万元的资金，过高的门槛制约了产品的活跃度。

华泰柏瑞沪深300ETF的标的与期指直接对应，其一个申赎单位对应3张期指合约，将期现套利门槛一下子降到了原来的十分之一，即单笔只需要200多万元。

华泰柏瑞指数投资部总监、华泰柏瑞沪深300ETF拟任基金经理张娅表示，华泰柏瑞在2008年上交所的公开竞标中获得了300ETF的开发授权，其后反复推敲，数易其稿，在众多方案中确定了目前的“T+0”版，并将申赎起点由原来的100万元改到了现在的90万元，以利期现套利进行。

值得一提的，投资者在募集期认购华泰柏瑞沪深300ETF起点仅为1000份或其整数倍。

国金证券认为，在期现套利中，投资者除了关心现货构造问题外，还关心套利的风险和效率问题。在内地市场，进行期现套利存在交易制度风险，因为股指期货市场采用T+0交易制度，而股票市场T+1，这导致套利交易建仓的当日无法同时平仓了结，从而降低了套利的效率。而华泰柏瑞沪深300ETF的T+0申赎机制，可以有效解决上述问题，更轻松实现股指期货日内套利交易。

两只沪深300ETF

优缺点及适合人群

好买基金研究中心认为，华泰柏瑞沪深300ETF，基本上实现T+0交易，方便套利，从而使二级市场交易价和基金盘中净值（IOPV）折溢价小，方便投资人可看指数在二级市场买卖作短期的趋势投资，起点100份起（约300元不到）。1个申赎单位对应3张期指合约：方便股指期货投资人套利运用，大大降低了期现套利的资金门槛。

嘉实沪深300ETF，全部采用实物申赎，投资人需用沪深300指数一篮子成份股申购，这将使基金净值和指数的差距小，在投资者已有一篮子股票的情况下，可申购成ETF，ETF本身的基金净值与指数的跟踪误差小。而且，拟引入做市商机制，可在一定程度上解决因T+2不方便套利、二级市场交易价格和基金净值间折溢价率较大的问题。

从适合的人群来看，华泰柏瑞沪深300ETF期现套利起点大幅降低，方便实现T+0，适合股指期货套利者，一二级市场套利者；由于横跨两市、与期指有联系，易利用专业知识获利，对证券公司自营资管也有一定吸引力；嘉实沪深300ETF，由于在资金使用效率上来说，相对较低，适合长期持有。对于中小投资者，都可以通过二级市场买入ETF，作短期的趋势投资、与中小板ETF作轮动等。