近段时间以来，理性投资再度成为A股市场的热门话题。一方面，证券监管部门有关负责人在多个场合、多次强调蓝筹股的投资价值；另一方面，抑制新股炒作、退市和分红制度等相关监管措施也频频出台。

截至2011年底，我国自然人持有A股流通市值占比为26.5%，但交易量占据整个市场的85%以上。在当前A股市场“炒新”、“炒小”、“炒差”风气盛行的背景下，重提理性投资，不仅事关广大中小投资者的利益保护，也与我国资本市场制度建设密切相关。

长期以来，A股市场平均市盈率经常达到数十倍。随着A股市场的大幅调整，目前已降低到历史最低水平，与国际上的成熟市场基本相当，具备了长期投资价值，倡导理性投资迎来最好时机。与此同时，随着新股发行改革、退市等相关措施的逐步完善，以及监管机构积极推动上市公司以分红等形式回报投资者、引导长期资金入市等举措的逐步实施，理性投资也将具备更加坚实的基础。

“炒新”“炒差”亏损较大

3月16日，茂硕电源、克明面业、普邦园林、信质电机4只中小板新股上市首日，股价上演了一出“过山车”闹剧。当日开盘后，这4只新股大幅上涨，其中信质电机大涨80.50%，然而短短1分钟之后，4只新股均因盘中成交价较开盘价首次跌幅超10%，被深圳证券交易所临时停牌至14时57分。最后3分钟，4只新股继续大幅下滑。截至收盘，信质电机涨幅为40.63%，较最高点跌去近40%。

投资者盲目“炒新”、追涨杀跌，最终自尝苦果，这种现象屡见不鲜。据深交所统计，从2010年初至2012年2月17日，深市共有575只新股上市，首日平均涨幅32.96%，截至目前已有515只跌破首日收盘价，跌破比例达89.57%。

作为“炒新”的主要参与者，广大中小投资者损失惨重。目前，散户在新股认购中占发行股数的70%左右，在上市首日的交易账户中占99.8%。另据深交所金融创新实验室统计数据显示，新股上市首日买入者主要是个人投资者，10个交易日后有超过６成的投资者亏损。

以创业板为例，2009年10月底至2011年10月底，创业板、中小板首日买入的个人投资者，10个交易日后亏损比例分别为64.25%和57.18%，其中创业板、中小板10万元以下个人投资者亏损比例分别为64.62%和57.49%，创业板、中小板100万元以下个人投资者亏损比例分别为63.63%和56.45%。

炒作绩差股、ST股同样风险巨大。上海证券市场ST股票2011年度交易数据统计表明，在当年参与ST股交易的550.83万个账户中，个人账户占绝对优势，共计550.04万个，占比为99.86%，其成交金额占比为95.99%；其次为普通机构和信托账户，共计7354个，占比为0.13%，其成交金额占比为2.87%。从盈亏情况看，参与其中的账户除少数盈利外，大部分都亏损。

蓝筹股价值“洼地”显现

相对于中小板、创业板个股投资风险而言，蓝筹股本身的低估值是一个非常明显的优势。

2月15日，证监会主席郭树清明确表示，当前沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，已显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可达8%左右。

随后，证监会投资者保护局有关负责人也再度倡导投资蓝筹股。“目前沪深300指数公司占总市值的65%，营业收入占全部的74%，净利润占全部的84%。这些数据表明，蓝筹股就是市场的主体，是股市价值的真正所在。”

证券监管部门负责人连续强调蓝筹股价值投资，在我国证券行业并不多见。而业内分析研究也表明，蓝筹股价值投资“洼地”已经显现。

申银万国认为，无论是市盈率还是市净率，目前上证180指数的估值水平均接近甚至达到2005年以来的历史低点。以市盈率为例，今年1月5日达到最低的10.58倍，已经低于2008年国际金融危机形势最严峻时期的10.60倍，更低于股权分置改革刚开始的2005年的14.33倍。

“在2005年4月沪深300指数首批成份股中，有269只股票平均累计涨幅为266.3%，同期上证综指的涨幅为79.47%。因此，大盘蓝筹股从10年的维度看，大幅跑赢了市场。”鹏华基金管理有限公司副总裁高阳认为，目前的蓝筹股中，不少公司的股息率已经达到4%至5%，这一较高的持有期投资收益率将降低持股的风险。

“投资蓝筹股，倡导的是一种理性投资、价值投资理念，并不是简单针对哪一只股票。”证监会投资者保护局有负责人同时提醒投资者，由于影响股价变动的因素很多，蓝筹股的概念、范围也不是一成不变的。“因此，不能机械地理解投资蓝筹股的内涵，面对纷繁多变的市场，需要投资者把握理性投资和价值投资的原则，同时结合市场现状、预期及自身情况，具体分析后进行选择。”

回归理性还需制度护航

中小板、创业板、ST股票的高风险毋庸置疑，绩优蓝筹股价值已经显现，然而广大中小投资者对理性投资似乎并不买账，在二级市场上，“打新”、“炒新”热度不减。

实际上，投资者理性投资理念的形成，仅靠单纯的投资者教育是不够的，这与我国证券市场制度安排密切相关。

长期以来，Ａ股市场重投资轻回报、新股发行有待规范、退市制度缺乏、上市公司分红意愿不强等诸多现象并存，投资者回归理性投资还需要制度护航。

值得关注的是，随着近年来我国Ａ股市场的快速发展，证券市场建设步伐日益加快，这也将为投资者理性投资打下坚实基础。

在新股发行方面，３月上旬，沪深证券交易所分别发出通知，对上市首日盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%等异常波动情形实施盘中临时停牌。业内普遍认为，此举将能有效防范新股上市首日交易风险，抑制新股投机、炒作，保护投资者的合法权益。

与此同时，随着退市制度渐行渐近，Ａ股市场将形成“有进有退”的畅通渠道，对投资者而言，倡导理性投资将是投资理念的不二之选。2月24日，深交所表示，预计一季度将完成《创业板股票上市规则》的修订工作，经批准后新的创业板退市制度将正式实施。而在今年两会期间，郭树清也明确表示，主板退市制度有望今年上半年推出。

另外，上市公司重融资和不愿分红，是导致中小投资者远离大盘蓝筹股的重要原因。对此，证监会投资者保护局有关负责人明确表示，下一步监管部门将在充分尊重上市公司自主经营的基础上，鼓励、引导上市公司建立持续、清晰、透明的决策机制和分红政策。

可以预见的是，随着上市公司“重融资、轻回报”现象的改变，将进一步提升投资者对蓝筹股的信心，同时也有利于吸引长线资金和机构投资者入场。