第12版:学习与研究 上一版3  4下一版  
 
标题导航
 
语音朗读|返回经济网首页 | 版面导航 | 标题导航
上一版3  4下一版 2012年1月6日 星期 放大 缩小 默认
国际金融危机的深刻教训与启示
中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长 陈凤英

华尔街金融海啸爆发至今已有3年,但危机幽灵依然在全球游荡,次生危机接二连三,世界经济满目疮痍,衰退阴霾笼罩全球。欧美主权债务危机相继爆发,发达经济复苏低迷,深陷高失业、高债务泥潭;新兴经济扩张强劲,但热钱涌入、资产泡沫、通货膨胀;全球贸易战与汇率战此起彼伏。凡此种种都与国际金融危机密不可分。可见,总结此次国际金融危机教训,意义十分重大。

众所周知,此次国际金融危机源自美国次贷危机,是经济全球化下的第一场金融危机,也是二战以来最严重的,成因非常复杂。直接导因有经济金融化、金融证券化、金融全球化等,金融创新过度,政府监管不力,是美国虚拟经济膨胀的必然结果。深层原因是自由市场经济模式的失败,是“市场原教旨主义”的严重后果,更是上层建筑(国际经济秩序)与经济基础(世界经济结构)严重脱节的必然结果。从中得出的主要教训与启示有:

虚拟经济与实体经济关系颠倒

理论上,虚拟经济应是实体经济的润滑剂,是为实体经济服务的依附经济;但实践中,虚拟经济日益膨胀,不但远离实体经济,而且牢牢绑架了实体经济。应该说,经济金融化是发展趋势,但必须适度而非无度膨胀。这次由次贷危机引发的华尔街金融海啸刹那间蔓延全球,将世界经济推入几十年来最严重的“大衰退”便是最好的佐证。当今世界,发达国家的金融业加速发展,产能严重过剩。据IMF统计,全球金融衍生品总值从2002年的几十万亿美元暴增至2008年的600多万亿美元,而全球产出从33.2万亿美元增到61.2万亿美元,衍生品与GDP之比大幅增长。尤其是金融衍生品游离于常规证券交易之外,缺乏监管,极易泛滥成灾。

金融资产迅猛发展,造就了强大的金融利益集团,培育出大批规模庞大的金融机构,如花旗、高盛等,推动美国乃至世界经济金融化不断深化,结果导致虚拟经济不断扩张,实体经济日益萎缩。如在美国经济中,实体经济创造的GDP占比、制造业创造的GDP占比不断下降,而金融业创造的GDP占比却不断上升。

虚拟经济不靠生产或服务生财,只需不断“创新”。加之,高杠杆率与资产证券化推波助澜,以及发达的信息技术与网络工具,使华尔街的创新不断翻新。例如2007年底,美国的房利美和房地美自有核心资本为800亿美元左右,却支撑着高达几万亿美元的房地产担保,杠杆率非常高。一个被完全虚拟化的经济,怎能实现均衡、持续、强劲发展而不发生金融危机?而资产过度证券化拉长金融交易链条,使金融衍生品越变越复杂,金融市场就变得越来越缺乏透明度,以致最后无人关心其金融产品真正的基础是什么,更不知其中蕴含怎样的巨大风险。最终,虚拟经济完全脱离实体经济而独立运行。

据统计,全球每天外汇交易量达几万亿美元,而与实体经济相关的只占较小比例,在美国纽约交易的原油期货中,大部分被游资操控。

金融创新过度与金融监管不力

市场“看不见的手”与政府“看得见的手”一硬一软,即金融创新过度与金融监管不力,是引发本轮金融危机的重要原因之一。上世纪80年代初,美国时任总统里根和英国首相撒切尔夫人极力推崇新自由主义,认为“最少的监管就是最好的监管”,积极推行金融自由化,放松政府对金融的监管,强调市场自我调节。结果,美国监管当局不断放松对金融活动的监管,金融机构的行为缺少起码的制约。无规制、无监管、无规则,成为金融资本主义的主要特征。还要看到,美国金融监管体系与金融市场体系之间存在巨大矛盾,监管体系初建于上世纪30年代大萧条时期,是根据1933年颁布的《格拉斯·斯蒂格尔法案》奠定的分业监管架构,而金融市场是依据上世纪90年代末颁布的《金融服务现代化法案》建立的,严重凸显三对矛盾:“监管重叠”与“监管缺位”、推诿扯皮与相互牵制、混业经营与分业监管。结果是,市场经济的基础(道德与信用)和前提(规制与监管)都不存在,或至少没有发挥应有的效用。这在华尔街金融风暴中暴露无异。

原有发展模式不可持续

美国经济是一个典型的信贷经济,从政府到个人都负债累累。由于虚拟经济膨胀,使人们错误地认为,经济只会越来越繁荣,因而日益依靠负债来支撑各种支出。加之金融机构增大杠杆率,美联储放开流动性供应,即使信用极差的借款人也能轻易借到大额贷款。尤其是,资产证券化使当代美国人提前支取下代或下下代的钱,由此过上富裕日子。典型案例是,本世纪初网络股泡沫破灭后,美联储以低利率和次贷手段,给美国创造了巨大的房地产泡沫,以此维持经济虚假繁荣。财富效应则让美国人疯狂消费,寅吃卯粮使生活虚假富裕。结果,个人消费占GDP比重上升,私人储蓄占可支配收入比重下降,经常项目出现巨额逆差,国际资本和商品加速流入,使经济发展严重失衡。

3 上一篇  下一篇 4 语音朗读 放大 缩小 默认

您对这篇文章的满意度

非常满意基本满意不太满意很不满意不做评价

对此文章发表评论

用户名:密码:匿名发表    注册