这几年，随着金融创新的不断开展，券商的盈利模式已经有了很大的变化，介绍经纪商业务（IB）以及融资融券业务等，正成为其新的利润增长点。在年初的时候，人们还曾经预期“新三板”扩容将会成为今年的又一项金融创新，但现在快到年底了，恐怕这项业务的推进要延迟到明年才进行。尽管如此，还是有很多券商正厉兵秣马，为未来“新三板”的扩容抓紧进行各方面的准备。因为大家都很清楚，“新三板”一旦扩容，实际上意味着我国资本市场的短板——场外交易将得到快速的发展，这不但将会改变股市的面貌，自然地也将为券商带来更多的业务发展机会，为其注入新的活力。

“新三板”不同于大家都已经很熟悉的主板和创业板，它是在场外进行交易的，实际上还是为挂牌的企业提供股份转让服务。理论上由于在场外交易中，对于挂牌企业各方面的要求相对都会比较低，因此转让也就有更大的规模容量。在海外成熟市场中，场外交易市场上挂牌的企业数量，远远要比在主板或者创业板市场交易的要多，从而形成了一个类似金字塔这样的多层次资本市场体系。在我国，这个金字塔的上面几层已经建立起来了，但是作为基础的场外交易市场则还是刚刚起步。目前“新三板”还只是在北京中关村科技园区落地，而一旦实行扩容，按计划在全国近百个国家级高科技园区以及工业园区设立，那么一定会出现一个大规模发展的局面。无疑，面对这样的前景，关注“新三板”，抢占与“新三板”有关的各种资源，自然就成为了各个券商的工作重点。

一般来说“新三板”的大扩容，对券商来说提供了这样几方面的发展机会：第一是增加了新的业务。前面提到，现在国内只有中关村园区设立了“新三板”，由于市场规模小，挂牌企业数量也有限，多数券商并没有涉足其中，有的即便参与了，还当上了主办券商，但因为本身业务量不是很大，这样也就不可能成为核心业务，创造不了多少利润。但扩容以后情况就明显不同了，几十个高科技园区都有了“新三板”，很快就会有几百个乃至上千个企业挂牌，这种超常的发展将直接提升券商的这部分业务规模，完全有可能成为一个非常突出的利润增长点，在某种程度上相当于新开辟了一个市场。

其次，“新三板”的交易组织模式不同于现在的主板和创业板，要求实行做市商制度，这在我国可以说是一项全新的业务，其意义在于最大程度上发挥券商在发现企业价值，维护其股价以及保证其交易活跃度方面的作用。在海外成熟市场，做市商业务通常都是券商一个很重要的利润来源，且收入横跨投资银行、自营与经纪这三部分。虽然我国“新三板”的做市商模式现在并不是很清晰，但这样的前景还是非常值得憧憬的，富有想象空间。

最后，“新三板”最大的一个亮点在于存在转板机制，即今后只要符合到创业板以及中小板上市的条件，在“新三板”挂牌的企业就可以转到创业板和中小板上市。虽然就目前的现实情况而言，由于核准制的存在，恐怕还不具备直接转板的条件，但不管怎么说这毕竟是一个发展方向。即便暂时还不能直接转，但是企业通过在“新三板”挂牌，有利于其现代企业制度的建立，同时也能够更好地为到创业板和中小板上市做好准备，这实际上是为券商的投资银行业务准备了大量的后备资源，同时也为券商的直接投资提供了很好的选择对象。这也就是说，作为基础性的场外交易市场发展起来了，那么券商的各项常规业务也就有了更好的推进基础。于是，“新三板”也就成为了券商开展各项日常业务的抓手。

从目前的情况来看，“新三板”市场业务还只是起步阶段，即便那些较早进入的券商也很少能够从中获得盈利。但是这不要紧，随着有关方面对场外交易重视程度的提高，随着“新三板”扩容的正式开始，这项业务将会呈现爆发式的发展，届时券商也就有了一个新的利润增长点。当然，对于投资者来说也是有了更多的投资空间，增添了新的盈利机会。

（作者为申银万国证券研究所首席分析师）