今年三季度，国际经济形势并不乐观，对有色金属价格的压制作用已然显现，但国内经济良好的运行态势、金属现货趋紧以及国家政策因素的综合作用，为整个行业的平稳发展提供了有力保障。总体看来，2011年三季度有色金属行业景气状况仍然呈现向好发展态势。从具体品种来看，沪铝依然表现出较强的抗跌性。

三季度，铝产量较去年同期仍有大幅增长。在6月产量达到年内高值后，电解铝和氧化铝的产量在三季度有所下滑，但是仍较去年同期有大幅增长。电解铝产量7月达到154.8万吨，同比增长14.5%，8月达到154.6万吨，同比增长20.88%；氧化铝产量7月达到297.9万吨，同比增长23.98%，8月达到298.55万吨，同比增长23.35%。值得一提的是，去年电解铝产量同样在5、6月份达到年内高点，此后一直持续下降至今年1月份。笔者认为，电解铝和氧化铝产量自6月份以来持续下降并非是下游需求不足所致，而更大程度上是由于国内拉闸限电原因造成。受此影响，铝材产量在7、8月份也呈现回落态势，分别为230.63万吨和236.25万吨，较6月份253.40万吨的产量分别减少22.77万吨和17.15万吨，但较去年同期实现了25%以上的增长。可见，铝材产量的变化趋势与电解铝和氧化铝产量的变化趋势相关度较高。

金属铝去库存化趋势非常明显。无论是和其他金属品种相比，还是和伦铝期价相比，今年三季度国内铝市场基本面相对偏好。一方面，金属铝去库存化趋势非常明显，目前，国内主要现货市场铝库存已经降至29.6万吨，较前期83万吨的高位，降幅已超过60%，而上海期货交易所铝库存也回落至7.7万吨，更是较年初水平下降超过80%。另一方面，国内节能减排形势依然严峻，电解铝作为高耗能行业，被控制产能的可能性很大，况且在当前国内铝市场库存维持在偏低水平的背景下，若此类情况发生，对铝价的提振作用将会更为明显。

铝价获得成本因素支撑。今年三季度，铝价跌宕起伏，尤其是在进入8月份，沪铝期价大幅回落，几乎吞噬了前2个月的涨幅。但金属铝毕竟属于典型的成本驱动型品种，年初时每吨电解铝成本在16218元/吨左右，此后由于氧化铝价格和电价的上涨，电解铝成本也被相应推高，截至9月初，电解铝成本大约在17000元/吨附近。由此可见，铝价在这一成本线附近将得到有效支撑。若铝价持续低于成本线，不排除有部分铝厂会采取主动性减产措施，因此，生产成本将对铝价的向下空间形成明显的抑制作用。

今年三季度，在电解铝和氧化铝产量快速增长，铝价保持高位震荡的背景下，铝金属行业产品销售收入实现了快速增长，国内铝价呈现了较强的抗跌性。总体而言，量价齐升驱动行业景气度回升。

综合来看，欧美经济复苏进程曲折且充满变数，欧债危机存在进一步升级的可能，这将进一步加剧铝价波动。虽然美国没有如期推出第三轮量化宽松政策及更多的刺激计划，但面对一系列低于预期的经济数据，市场对美联储进一步放宽货币流动性的预期正逐步增强。从国内市场来看，三季度铝库存仍维持在低位水平，四季度补库存需求潜力较大，这将成为支撑铝价进一步走高的重要因素；从下游各行业来看，虽然上半年汽车、商品房市场表现不够景气，但由于国内保障房开工率的快速提高，将会带动铝材需求，四季度需求进一步回暖是值得期待的。