保险股受益于加息初期的预期，并非受益于加息本身。在初次加息预期上升的初期，保险股投资收益上升，资金成本未显著上调，所以利差扩大、保险股受益。但在此次加息周期中，中长期银行存款利率上升较大，而债券收益未显著上行。这是导致此次加息周期中保险股跑输大盘的主因。

从承保质量来看，三家保险业上市公司首年保费增速低于规模保费、首年标准保费增长的状况同样不容乐观，8月份保险公司中期报告发布的一年期新业务价值或低于预期。

我们认为，保险股缺乏大幅上升的动力。但是，目前保险股的估值处于历史地位，低估值为其提供了较好的安全边际，未来下跌空间不大，从长期看具备配置价值。

个股选择上，短期内我们建议选择成长性较好、弹性较大的中国太保，中长期我们依然看好中国平安的投资价值。