背景

6月7日，计划在深圳中小企业板上市的南宁八菱科技股份有限公司，由于其询价机构数量没有达到规定的20家，导致IPO(首次公开募股)失败，并成为A股历史上首家中止发行的公司。

南宁八菱科技股份有限公司日前公告称，截至6月7日15:00，根据保荐机构(主承销商)民生证券有限责任公司统计，本次提供有效申报的询价对象共计19家，不足20家。根据《证券发行与承销管理办法》和《南宁八菱科技股份有限公司首次公开发行股票初步询价及推介公告》的有关规定，经发行人和保荐机构协商决定中止发行，后续事宜将另行公告。

此次新股中止发行是一个信号，说明新股价格对机构的吸引力在逐步减弱，其参与度也在逐渐下降。究其原因，可能主要有以下3个方面的原因：一是今年发行的新股股价比较高，不少新股上市后就跌破发行价，给机构投资者带来亏损，所以出现部分机构减少参与或者不再参与新股的申购；二是新股发行节奏较快，机构投资者应接不暇，致使部分机构对单个品种的关注度出现下降；三是个别上市公司缺乏核心竞争力，因此从投资价值角度来看，部分机构投资者可能不看好或并不确定IPO公司的成长性，所以不参与询价。

一般而言，机构投资者通常会从行业前景、产业格局、核心竞争力等多方面来考量上市公司，从而确定是否参与新股询价。但是，目前新上市公司的同质性太强，规模优势又不够突出，成长潜力很难辨析。而新股发行速度之快，又让机构投资者难以切实做到深入研究、紧密跟踪。

值得注意的是，在目前的发行制度下，发行人和承销商利益高度一致，他们往往会引导机构投资者在定价过程中给予较高的报价。更有部分券商直投业务以所谓“风险投资”的名义，在拟上市公司IPO前半年才开始进入项目，然后通过过度包装，待IPO后让二级市场的溢价成为券商的投资收益。有资料显示，2009年和2010年分别有9家和12家有券商直投背景的企业上市，2010年全年实现退出的12起券商直投案例获得了平均5.72倍的账面回报。

因此，促进新股定价更合理不能仅寄希望于投资者的理性，而应该有一些制度上的设计和安排。一要让新股发行真正实现市场化运作，上市公司可以自己决定上市时间；二要割断新股发行中的利益链条；三要建立完善的激励机制，以让优质公司获得高溢价。同时，监管层也应强化对保荐机构和保荐人的监管。只有加强对保荐机构和保荐人的处罚力度，才能够保证上市公司的质量，促进新股定价更趋合理。

只要坚持市场化运作，就可以正视市场估值下降、询价机构冷对投行的现象，因为价格博弈本来就是市场的常态。在经过一段时间的调整后，新股发行机制会更加趋于合理，高收益、高成长性的新股会受到市场青睐。南宁八菱科技中止发行的案例或将引领投行的重新洗牌，一些实力更强的券商今后将会更容易获得IPO企业认可。