随着4月22日海通证券召开董事会提出拟发行H股赴香港上市的决议，2010年以来日渐热闹的券商融资队伍又添一名新成员。围绕着发展创新业务的核心——提高净资本，券商间的竞争更显激烈。

备战创新业务

多家上市券商启动再融资

从2010年券商加大创新、转型工作力度以来，已有10家上市券商实施了及计划实施共计最高达915.73亿元的股权募资方案。

目前15家上市券商的2010年年报均已披露，公开资料显示，仅今年1月至5月初：

——已有2家券商提出了拟发行H股赴港上市融资预案，分别为中信证券和海通证券，业内人士估算它们的募资额或可分别逾180亿元和140亿元；

——已有2家券商提出了非公开增发A股股票的再融资预案，分别为宏源证券和太平洋证券，分别计划募资不超过70亿元和50亿元；

——已有1家券商从去年7月提出的非公开发行A股股票申请，获得了证监会受理，即广发证券，计划不超过的募资总额高达180亿元；

——已有1家券商实施了公开发行A股股票，即长江证券，募资净额24.76亿元。

以上这些券商已合计将在A股市场募资最高达325亿元，在H股市场募资达320亿元。

中信证券从2007年通过公开发行A股股票募集净资金250亿元后，一直没有股权融资的动作。直到今年4月13日，中信证券召开2011年第一次临时股东大会，审议并通过了发行H股股票并在香港上市等9项议案。按照议案，中信证券H股发行规模不超过发行后公司总股本的10%，并授予承销商15%的超额配售权。业内分析人士预估其H股筹资金额约为184亿元。

无独有偶，海通证券的上一次股权募资也是在2007年，通过在A股市场定向增发募集了259亿元。今年4月22日，继中信证券之后海通证券成为第二家提出发行H股赴港上市计划的内资券商。业内预估其将最多发行14.14亿股H股，有业内人士进一步测算认为其此次可能募资将达144亿元。

而如果从2010年算起，通过IPO融资的券商则还有华泰证券、兴业证券和山西证券，分别募资净额为155.24亿元、25.70亿元和30.03亿元。

券商补充净资本的另一个有效途径是公开或非公开发行A股股票。除了今年以来4项进度不同的券商A股增发外，在2010年成功实施定向增发的还有西南证券，共发行4.2亿股，募资近60亿元。

从公开信息来看，目前暂无明确募资计划的上市券商是国金证券、招商证券和光大证券。但有的券商在2010年年报中表示将通过战略并购等手段，以此增大公司资本和业务规模。

净资本为核心

行业融资需求将集中显现

在以净资本为核心的风险监控体系下，券商行业将越来越倾向于成为资本驱动型行业，证券经纪、证券投资、投行承销、直接投资、资产管理、融资融券等传统业务和创新业务的后续发展都与其资本规模密切相关。

“上市券商加大融资力度与其提高净资本的需求息息相关。”一位券商分析师表示，“因为净资本的水平决定了券商的业务规模和业务资质。”

在我国目前对券商实施分类监管的体系下，其各项业务规模的扩张尤其是创新业务的发展都受到净资本制约。例如，券商净资本与各项风险准备之和的比例不得低于100%，净资本与负债的比例不得低于8%，自营股票规模不得超过净资本的100%，证券自营业务规模不得超过净资本的200%，持有一种非债券类证券的成本不得超过净资本的30%，及券商以自有资金对直投子公司投资金额不得超过净资本的15%等等。

而且随着2010年融资融券业务试点、股指期货交易等创新业务的推开，对券商净资本的要求也愈加严格。例如，根据第三批融资融券试点申请要求，最近一次证券公司分类评级需为B类以上，最近6个月净资本均要在30亿元以上。除此之外，根据监管要求，券商为客户买卖证券提供融资融券服务的，对单一客户的融资、融券业务规模不得超过净资本的5%。这使得扩充净资本成为券商未来竞争发展的当务之急。

而根据目前上市券商已完成披露的2010年报，国金证券和太平洋证券的净资本分别才达27.79亿元和17.76亿元，分列净资产排名最后两位，明显受到净资本制约而无法申请开展一些创新业务。

虽然净资本条件已达到开展创新业务标准，但广发证券仍然表示净资本缺乏已成为制约其发展壮大的瓶颈，再融资势在必行。这也正是广发证券在2009年借壳上市后，才过了半年多时间就提出最高募资额达180亿元定向增发预案的主要动因。2010年年报显示广发证券的营业收入和利润总额均排名第二，但净资本却排在第六位，为119.63亿元。

而净资本远未到达“捉襟见肘”地步的券商为了做大做强，也在大力扩充资本。

2010年年报显示，中信证券的总资产和净资本均列上市券商第一位，海通证券的这两个数值均列上市券商第二位。截至2010年末，中信证券的总资产为1531.78亿元，净资本为410.50亿元，比2009年末增长17.61%，是上市券商净资本排名第三的华泰证券的近两倍。业内人士分析认为，这两家券商发行H股募资，不仅是为了提高净资本，更是为了推进自身的国际化进程。

目前还有越来越多的非上市券商也迫切希望通过IPO来扩充资本金、提高净资本。例如此前一直受限于券商“一参一控”政策要求而不能上市的国泰君安、申银万国和银河证券，在捋顺了大股东股权关系后，也极有可能在今明两年实施IPO。对此，业内人士认为，整个券商行业的融资需求可能将在几年中集中表现出来，而行业的集中度也可能随之得到一个大的提升。