观 点

提高投资者在资本市场的投资回报收入，需要继续推进资本市场的系统建设和功能完善。既要持续强化市场规范，提高市场的公平和透明度，为市场的稳定健康发展提供制度保障，也要继续扶持各类机构投资者群体的发展，通过丰富投资者的投资渠道、产品和结构模式的持续创新，完善资本市场投资主体和方式的多元化建设。同时，要继续大力发展基金、信托、券商、私募等机构投资者，为投资者提供多样化的理财渠道，提升投资回报。

20年来，资本市场已成为国民经济战略性行业实施市场化改革转型的重要渠道和载体，制造业、电讯、能源、交通、金融等基础性支柱产业的一大批公司逐步借助资本市场实现了股份制改造、市场化融资以及市场监督约束机制的建立。资本市场也逐步成为中国经济的晴雨表，并对国民经济的代表性和影响力日益增强。截至2010年11月底，A股上市公司市值达到26.43万亿元。

在市场经济改革中成长壮大

一是上市主体日益多元。上市主体从发展初期的“老八股”、额度管理和指标管理等行政审批制下的少数试点国有企业，逐步发展到“通道制”和保荐制度下的大型国有企业的上市回归，以及中小板、创业板和即将推出的国际板的多层次资本市场体系建设，逐步适应经济增长方式转变带来的社会资本结构的变迁需要。

二是市场品种日益丰富。除了IPO、增发配股、非公开发行、发行股份购买资产、重大资产重组外，可转债、可分离交易转换债券、备兑权证、衍生权证、股指期权期货、融资融券和reits等金融衍生产品也得到了发展。

三是制度建设日益完善。借鉴国际先进市场经验，逐步完善了现代公司治理和信息披露制度，促进财务报告体系的国际化接轨，发挥市场外部监督约束作用，确立了市场交易“三公”规则和透明法律制度，适时解决了股权分置问题实现了“全流通”。

促进存量产权资本交易和转移

资本市场作为经济的晴雨表，必然要在主动适应经济发展方式转变方面有相应的作为。个人认为，今后中国资本市场的发展转型要体现在以下两方面：

通过积极发挥多层次资本市场、多品种模式的融资功能，引导社会资本向消费行业、服务业与新兴产业配置，继续支持新能源、新材料、生物医药等成长性较高的新兴行业的发展融资需求，以扶持消费领域、服务业与战略性新兴产业的发展。

更重要的是，着力发展产权资本存量转让体系的市场建设，以提高存量资本的配置和使用效率。我国目前存量资本总量丰富，A股总市值即将超过30万亿元，但是资本的总体回报水平并不突出，通过改善市场配置功能以提升存量资本的回报能力尚有很大空间。在这方面，资本市场可以尝试一次全新的“制度创新”，促进存量产权资本的交易和转移。

例如，在发行体制和融资方式上，引入发行旧股、优先股等做法，增加存量资本的退出和转移渠道、降低其退出成本，同时为新的资本拓展进入空间。一级发行市场和购并市场需要进行一场提升存量资本配置效率的制度创新，促进各类资本的境内及跨境自由流通，同时也为各类风险资本(PE/VC)提供有效的流动渠道。在资本的持有者主体结构上，真正实现股权持有者的市场化和多元化，同时也有助于持续扩大内需、提升居民消费能力。

充分发挥拉动经济增长的作用

提升居民收入水平，除了依靠经济发展和改善社会分配体系以外，让广大投资者更加深度参与资本市场、充分享有经济发展的回报，着力提高投资者的“资产性收入”也是一个重要手段。

提高投资者在资本市场的回报收入，需要继续推进资本市场的系统建设和功能完善。具体来说，继续大力发展基金、信托、券商、私募等机构投资者，为普通投资者提供多样化的理财渠道，提升投资回报。据估算，截至2009年末，我国个人可投资金融资产总体规模约达40万亿元人民币（含现金及居民存款），其中约5万亿元为居民个人直接持有的股票等资本市场产品，另外还有约7万亿元通过基金、银行理财、保险等委托管理，间接投资于资本市场，两项合计占个人可投资资产总体规模的约30%。而同期基金、信托、保险等机构投资者持有流通市值的比例已达约70%，逐渐成为市场的主流。

社保、年金、保险等养老金机构投资者入市，既是壮大机构投资者体系的一部分，也是我国完善社保体系、让居民有钱敢花的重要保障。资本市场将在完善以国家、企业和个人为“三大支柱”的社会保障体系建设的过程中继续发挥非常重要的作用，也将会是提供居民长期稳定资产性收入来源的一个重要载体。