进入12月中旬以后，部分主要券商研究机构陆续发布2011年度投资策略报告，内容主要包括了对从今年到明年的宏观经济走势的分析及对明年行业投资选择的预判。2011年是我国“十二五”开局之年，结合我国“十二五”规划建议的要求和明年的宏观经济政策，目前投资者们普遍关注明年A股市场情况如何，以及在加快推进结构调整中市场存在哪些投资机会？

今年以来，我国继续坚持实施应对国际金融危机冲击的一揽子计划，加快推进经济发展方式转变，国民经济实现较快增长，经济社会向好势头进一步巩固。相应地，从整体上来说，今年我国A股市场截至目前呈现了先抑后扬的态势。在此基础上，券商研究机构普遍对明年的宏观经济及A股市场向好的走势表示了乐观的预期。

市场对宏观经济形势

向好普遍预期乐观

申银万国证券研究所分析认为，从全球比较的角度来看，2011年中国经济基本面仍然会好于其他新兴市场。国金证券研究所也分析认为，2010年打下的坚实基础，为未来经济转型提供了前提条件，2011年宏观经济将保持上行势头。

具体来说，申万研究认为，明年一季度前，受调控通胀的影响，投资者对经济前景的预期可能不佳。但明年二季度之后，随着防通胀措施的逐步到位生效，投资者对政策放松的预期会开始，有助于股市企稳回升。

考虑前三季度已经公布的数据，以及部分公司已经公告的今年全年的业绩预告，宏源证券研究所分析报告提出，2010年全部A股上市公司业绩同比增长将有望达到30%左右，上证综指成份股业绩同比增长有望达到28%左右。其报告还认为，根据Wind利润增长一致性预测数据，预计2011年全部A股利润增长为22%，上证综指成份股利润增长为20%，中小板成份股利润增长为36%，创业板成份股利润增长45%。

我国已明确明年货币政策从“适度宽松”转变为“稳健”，意味着明年在一定程度上将继续控制流动性。因此，目前市场比较集中地关注明年流动性紧缩的可能程度及其对A股市场将产生怎样的影响。

信贷是流动性的主要来源之一。宏源研究分析认为，综合来看，虽然明年国内信贷有可能较今年收紧，但流动性将呈现结构性宽松特征。信贷结构将更侧重于新兴产业，信贷投放上还将逐步向“十二五”规划产业大幅倾斜，七大战略性新兴产业、消费服务及中小企业信贷将得到较大支持。

此外，宏源研究发布的2011年中国宏观经济形势分析报告认为，围绕经济结构调整的“转型投资”将成为“十二五”期间投资的主要方向，这将带动投资增速继续保持平稳较快增长。具体来说包括：区域振兴规划的相继实施、新兴产业的全面推进、保障性住房建设力度加大，以及我国总的投资环境改善等因素，都将在一定程度上提振投资。

因此，业内人士分析认为，明年宏观经济整体向好的形势、资金面上的结构性宽松和具有侧重方向的“转型投资”对投资者来说，意味着良好的结构性机会。

三大需求结构改善

孕育着长期投资机会

科学发展、转变经济发展方式、结构调整、自主创新、节能减排等关键字可以概括出我国未来一个阶段的经济走向。业内分析认为，“加快转变经济发展方式”的主线，实际上也是A股市场投资价值的方向性所在。

沿着这一主线，宏源研究提出2011年布局“新兴产业+消费”。其研究认为，从投资角度来看，未来新兴产业发展和投资、消费、出口三大需求结构改善带来的消费增长孕育着长期的投资机会，新兴产业和消费相关行业在2011年开始将面临一个长期向好的经济环境，从而给相关上市公司带来良好的成长预期，也给资本市场带来良好的投资机遇。此外，同样看好新兴产业和消费板块的投资机会的还有国金研究。

申万研究则认为，“制造升级”有望成为贯穿2011年全年的投资主题，这既是“十二五”规划建议的要求，也是中国制造业自身由大到强转变的内在需要。申万研究一方面看好受城镇化需求拉动的交通网、信息网、能源网建设提速给装备制造业带来的机会，另一方面认为进口替代、出口转内销加速，将带动装备制造、医药、轻工、纺织服装等行业的龙头公司加速成长。

具体来说，申万研究认为，在转型深化推进的进程当中，凸显出六大增长主题：一是制造创新，劳动力成本提升将推动企业提高效率、推动产业升级和产业转移。二是装备制造，产业升级将提升装备需求，装备制造的亮点是高端装备和装备国产化。三是节能环保，节能减排要求提高利好新能源新材料，也带来脱硝、污水处理等需求。四是生产服务，随着劳动力成本的发展和专业分工的细化，以金融、保险、物流、营销、设计、渠道等为代表的生产型服务业将迎来大发展。五是消费，“十二五”规划建议已明确把“居民消费率上升”作为经济结构调整的重要目标，并通过收入分配改革来提高居民可支配收入，居民消费率提升可期。消费的亮点在于基本保障性消费和升级型消费。六是我国欠发达地区也将迎来大发展。

在具体标的选择上，申万研究推荐“传统+新兴”的结合体，即指那些既拥有传统产业的较低估值、又享受新兴产业的高成长性的企业。

此外，国盛证券认为，2011年A股市场投资主题将是抗通胀、大消费、城市化、区域经济、新兴产业和房地产。基于此，国盛证券给出的2011年投资组合及策略是将农业板块放在了首位，建议的配置比例为20％至30%，其次为资源类板块，建议的配置比例为10％至15％。

按申万二级行业分类，综合各行业净资产收益率和业绩增长率两项指标及行业基本面评价，宏源研究建议2011年超配化学纤维、普通机械、半导体、食品制造、零售、通信设备，以及医疗服务Ⅱ、医疗器械Ⅱ和医药商业Ⅱ等行业。

在配置节奏上，申万研究认为从现在到未来一个季度，以食品饮料、高端装备制造及服务（矿采及冶金设备及服务、核电、高铁设备等）、软件为代表的消费领域和新兴行业，将面临超预期的利好，因此会有良好表现。2011年二季度后，市场风格则会重新回归周期类股票。

国金研究对此的分析则是，一季度的利好在于“十二五”的相关产业政策正在推出和落实，能够在市场上形成一些结构性热点，包括新兴产业和消费等。到二季度，市场对通胀的预期会降低，还将出现经济增速的加速上行，因此可以关注水泥、机械等板块，以及一般耐用消费品。下半年则可以关注大盘蓝筹股，因为该阶段可能出现通胀预期下行、经济增速上行的态势，将有利于大盘蓝筹估值的修复。