12月7日，爱尔兰议会初步通过2011年预算案。该预算案不仅包括紧缩政策，还包括一系列旨在恢复竞争力、促进经济增长的措施。根据这一预算案，爱尔兰政府将通过削减开支和增加税收，在未来四年内削减150亿欧元赤字，仅2011年就将削减60亿欧元赤字。当天，欧盟财政部长正式批准对爱尔兰850亿欧元的援助方案。欧盟和国际货币基金组织的援助方案提供了足够的资金，提出了解决一系列经济问题的措施和办法，将有助于维护欧元区的金融稳定。

各成员国对欧盟政策看法不一

  进入12月以来，欧元汇率一改11月的弱势出现缓慢回升，欧元对美元汇率由11月底的1.3061美元回升到1.3389美元。市场分析人士认为，欧元汇率最近出现回升的原因之一就是受市场盛传的欧洲央行再度在市场上大举购买欧元区成员国国债。

  欧洲央行在12月初的例行会议上决定维持基准利率不变，但没有像市场所预期的那样公开宣布有关购买欧元区成员国国债的重大计划，这令市场多少感到有些失望。不过，市场分析人士指出，欧洲央行行长特里谢在会后表态时并没有给欧元区国债购买计划设定限制，这就意味着进一步买进欧元区成员国国债仍是欧洲央行的一个政策选项。有关分析人士指出，欧洲央行在买进欧元区成员国国债问题上也许采取了“只做不说”的策略。欧洲央行最近虽没有公开明确表态是否会继续购买欧元区成员国国债，但目前仍在通过“证券市场计划（SMP）”加快买进欧元区国债的步伐。据报道，欧洲央行近期一直在悄悄地购买欧元区成员国国债以缓解主权债务危机。有关数据显示，欧洲央行11月的最后一周总共购买了13.5亿欧元区成员国国债，是此前一周欧元区成员国国债购买金额的近两倍，创下9月底以来单周欧元区国债购买数量的新高。有关交易员透露，欧洲央行12月2日对欧元区国债市场采取了半年来最积极的干涉措施，以1亿欧元为单位，分批购入葡萄牙与爱尔兰等国的政府债券，差不多是往常购买规模的5倍。

  欧洲央行大规模购买欧元区成员国国债始于今年5月。当时，为帮助希腊政府应对主权债务危机，欧洲央行决定打破常规，同意购买欧元区成员国国债，以抑制金融市场上的过度投机炒作和纠正证券市场的偏差（即欧元区成员国政府借款成本远远偏离市场基本面因素）。有关统计资料显示，自今年5月以来，欧洲央行已经买入约700亿欧元的欧元区成员国国债。

  欧洲央行决定购买欧元区成员国国债引起了部分经济界人士的密切关注和担忧。他们指出，欧洲央行购买欧元区成员国国债的做法会加大市场的流动性，从而使欧盟通货膨胀压力加大，有违其负责维持欧元区价格稳定的职能，欧洲央行的独立性因此也受到质疑。在欧盟领导人的压力下，欧洲央行决定购买欧元区成员国国债，这本身就标志着欧洲央行的立场发生了重大转变，欧洲央行行长特里谢在此之前曾多次明确表示欧洲央行不会购买欧元区成员国政府债券，以避免引发通货膨胀加剧的风险。其实，就在欧洲央行迫于强大政治压力同意购买欧元区国债之前，欧元区第一经济大国德国一直是反对欧洲央行买进欧元区国债的。自欧洲央行决定购买欧元区国债以来，德国央行行长韦伯多次呼吁欧洲央行停止买进欧元区国债，认为该行动蕴藏着货币稳定方面的风险。德国政府高官指出，仅靠欧洲央行通过购买欧元区国债的方式增加流动性并不能解决欧洲的问题。

欧盟出手旨在维持金融稳定

  不难看出，欧洲央行购买欧元区国债是形势所迫。欧元区部分成员国主权债务危机尚未缓解是迫使欧洲央行改变立场买进欧元区国债的主要原因。希腊主权债务危机余波未了，财政赤字在国内生产总值中所占比例超过30％的爱尔兰也被“传染”上了，市场投机炒作使欧元币值在11月间下滑7％。在市场过度投机炒作的压力下，爱尔兰银行业面临难以承受的流动性风险，由于融资成本大幅上升，爱尔兰银行已被排除在银行间市场融资之外，如果没有欧洲央行提供的无限制贷款，爱尔兰的金融机构将无法正常运作下去。

  危急之下，欧盟和国际货币基金组织再度伸出救援之手。在12月7日举行的月度例会上，欧盟财长正式批准了11月28日特别会议上的决定，同意为爱尔兰提供850亿欧元贷款，其中约627亿欧元出自欧盟和国际货币基金组织今年5月设立的7500亿欧元的救助机制，48亿欧元来自英国、瑞典和丹麦提供的双边贷款，余下的175亿欧元由爱尔兰自掏腰包，用于救助本国银行业。根据援助方案，将有100亿欧元用于注资陷入困境的爱尔兰银行业，250亿欧元用作解决银行业未来需要的应急储备资金，其余500亿欧元则用来满足爱尔兰的财政需要。欧盟财长表示，援助方案将附带严格的条件，其中包括要求爱尔兰政府对爱尔兰银行系统进行彻底整改、采取促进经济增长的多项改革措施以及在2015年将财政赤字占国内生产总值的比例削减到3％以下。 

  然而，欧元区对希腊和爱尔兰提供的救助贷款并没有能有效抑制市场对主权债务危机将在欧元区进一步扩散的预期。实际上，在欧盟决定向爱尔兰提供金融救助贷款后，市场就已经将关注的焦点从爱尔兰债务危机转向了受政府债务困扰的葡萄牙和西班牙，对两国主权债务风险的担忧日趋加大。12月初，葡萄牙和西班牙10年期国债的收益率一度上升至1999年欧元问世以来的最高水平，意大利、比利时等国政府在市场上的融资成本也大幅上升。持悲观态度的市场分析人士担心，希腊、爱尔兰主权债务危机有可能引发多米诺骨牌效应，有可能会殃及整个欧元区和直接威胁到欧元地位。

  正是在这种迫不得已的危急情况下，欧洲央行才决定悄悄“出手”，再度在市场上买进葡萄牙和西班牙政府债券，从而在一定程度上缓解了市场的失望和担忧。最新市场行情显示，欧洲央行买进萄葡牙和西班牙政府债券的行动收到了一定的效果，葡萄牙和西班牙政府债券与德国政府债券的利差开始缩减，葡萄牙和西班牙两国政府在金融市场上筹资成本与11月底相比有所下降，欧元汇率也开始止跌回稳。

  为阻止欧元区主权债务危机进一步发酵，欧洲央行正在加大对欧元区国债市场的干预力度，并为此决定将“退出战略”的实施时间由原先的2011年初往后推迟3个月至2011年4月。欧洲央行行长特里谢12月初表示，欧元区成员国政府在应对危机方面的决定以及对银行系统实施的救助至关重要。从现在起到2011年4月12日，欧洲央行将以无限额的固定利率方式进行3个月期再融资操作。欧洲央行采取这种非常规长期流动性招标措施的目的就是为了允许常规措施得到恰当传导。在运转恢复正常时，欧洲央行将退出长期流动性招标等非常规措施。金融分析人士指出，欧洲央行延长3个月再融资操作的决定显然是为了向欧元区商业银行提供足够的流动性支持，缓解陷入困境的欧元区主权债券市场压力和阻止欧元区主权债务危机蔓延。

怎样看待欧盟招标措施

严恒元

  市场有人将欧洲央行这次宣布的非常规长期流动性招标与美联储前不久实施第二轮量化宽松货币政策相提并论。特里谢行长对此并不认同。他在解释非常规长期流动性招标措施时强调，这不是定量宽松。欧洲央行已对所有国债购买操作进行冲销，这就意味着欧洲央行并没有通过发行货币来为国债购买计划融资。不过，部分金融分析人士认为，从现有迹象看，发达国家中央银行在今后一两年内不大可能放弃现行的宽松货币政策，也不可能会大规模回笼货币，由此引发的全球流动性过剩必将加大新兴市场经济体通胀压力和货币升值压力，从而使新兴市场经济体的货币政策陷入既要防通胀又要保增长的两难境地。

  分析人士指出，欧洲央行在市场上买进相关成员国的国债虽在短期内有助于缓解市场对相关成员国主权债务危机的担忧和降低相关成员国政府在市场上的借贷成本，但从长期来看很难消除引发欧元区主权债务危机的根源，因为这样的救助措施只能治标不能治本。欧元区在宏观经济政策方面所面临的最大问题是欧元区的货币政策与财政政策分离。本来，一国的货币政策和财政政策应该是相辅相成、互为依托的，然而，欧元区目前的情况非常特殊，欧洲央行目前统一掌控着整个欧元区的货币政策大权，在决定欧元区内的利率升降、货币发行多少等方面完全可以“自己说了算”。但是，欧元区的财政政策却由欧元区16个成员国（2011年1月起扩大为17个成员国）各自“分兵把守”。由此可见，欧元区的统一货币政策与成员国相对独立的财政政策之间存在着明显差异，从而引发部分成员国财政赤字严重超标。

  为维持经济稳定增长，欧盟《稳定与增长公约》虽明确规定了财政赤字和公共债务占国内生产总值比重的上限，但在本次主权债务危机之前却没有相应的强制手段和有效的惩罚措施来确保成员国遵守上述规定。在这种情况下，随着国际金融危机爆发，像希腊这样经济发展相对落后的欧元区成员国深知自己不可能通过调整货币政策（如让本国货币贬值或自主调低利率）来刺激经济增长，就只好在财政政策上“做文章”（如政府大规模借债和推行赤字财政），结果是财政赤字和公共债务大幅度增加，最终引发了严重的主权债务危机。

  痛定思痛，欧元区在应对本次主权债务危机期间提出要各成员国加强财政纪律和严格控制财政赤字和公共债务规模，并对那些违反财政纪律的成员国实施重罚措施，以期从源头消除引发主权债务危机的隐患。特里谢行长11月底在欧洲议会作证时也明确表示，欧洲已经建立了货币联盟，还需要实现财政联盟，而强有力的财政监管机制是欧洲实现财政联盟的前提。

图为  11月16日，欧元集团主席、卢森堡首相容克（左）在比利时首都布鲁塞尔举行的欧元区财长会议上与欧盟委员会负责经济与货币事务的委员雷恩交谈。       新华社发