编者按

  在我国期货市场近20年的发展过程中，其市场广度和深度日益拓展。随着期货市场各参与主体的不懈努力以及期货市场品种体系的逐步完善，期货市场价格发现和套期保值功能日益明显，为国民经济服务的能力逐步增强。期货市场在健全相关行业的价格形成机制、推动产业资源整合、理顺上下游产业链关系等方面发挥了积极作用；不少企业利用期货市场完善了整体风险管理体系，提高了风险管理水平和市场竞争力。

  在生产过程中，钢铁企业普遍面临着三种经营风险，一是销售的季节性，二是物流的制约，三是原材料成本的波动。如今，在能参与期货市场的条件下，这三种风险已可以进行有效的规避。钢材期货上市以来，东北地区钢铁生产企业高度重视利用期货市场促进生产经营的平稳发展，其中抚顺新钢铁有限责任公司积极参与钢材期货套期保值并取得良好效果，成为钢厂运用期货市场的典范。

  建筑钢材的消费具有明显的季节性特点，特别是北方地区，由于冬季施工困难，钢材消费需求极度萎缩，但钢厂生产又不能停工，每年11月至次年2月成为北方钢材价格的传统淡季，价格低迷且销售极其困难，积累了巨大的经营风险。例如2008年国际金融危机爆发，钢材价格暴跌至成本线以下，当年四季度钢厂出现全面亏损。因此，季节风险成为北方钢厂参与期货市场套期保值的最基本需求。

  由于钢材运输成本在价格中占有较高比重，传统的钢材销售半径一般维持在500公里以内。但北方地区作为全国主要的钢铁产区，产能压力沉重，特别是每年冬季均有大量资源南下分流销售压力，而高昂的运输成本成为制约北方钢厂盈利能力的重要瓶颈。区域物流风险进一步加大了北方钢厂参与期货套期保值的现实需求。

  由于铁矿石供应被必和必拓等国际三大矿商高度垄断，我国钢企在一年一度的铁矿石谈判中处境日益艰难。特别是今年初以来传统的长协定价机制被三大矿商严重破坏，力推同现货价格挂钩的季度定价模式，从而使钢厂面临巨大的原材料成本风险，降低原材料价格波动影响也是钢企参与套期保值的又一个现实需求。

积极储备 基础扎实

  据介绍，抚顺新钢铁在正式进入期货市场之前，积极组织期货知识相关培训，认真了解期货上市对现货经营的影响，并储备人才，研究利用期货市场为生产经营服务的基本方法。他们通过积极参与上海期货交易所组织的各场培训、邀请期货经营机构到企业组织系列培训，使企业上至高管人员、下至普通业务人员，都充分了解了期货套期保值和价格发现功能，积极用期货理念指导现货经营，为企业正确运用期货市场奠定了坚实的知识储备基础。

  此外，抚顺新钢铁在钢材期货上市前就积极了解期货合约设计思想和基本交易规则，并根据上海期货交易所的标准改善现货生产经营，提升产品质量，完善内部管理流程，从而成为东北地区最早获得上海期货交易所注册的螺纹钢品牌，为企业参与期货市场服务现货经营创造了现实条件。

  严格的期货操作规程和内部控制制度是企业成功进行期货套期保值的前提条件。为了严格防范期货操作风险，确保期货交易服务于现货平稳经营，按照决策权和执行权分离的原则，抚顺新钢铁与大股东建龙集团共同组建了期货交易领导小组和期货交易执行小组，套期保值方案和交易计划必须由期货交易领导小组审批通过，而期货业务操作小组负责严格按照套保方案和交易计划执行。同时，他们还建立了严格的业务流程、节点控制和风险控制制度，这是决定保值效果好坏的重要基础。

目标明确 时机精当

  企业参与期货市场目的和时机选择的重要性，二者缺一不可。一方面，企业如果难以定位参与目的，那么套期保值交易就会产生较差的执行力，同时可能会发生预期效果难以达到的目的。另一方面，企业参与时机的选择也是期现交易能否成功的关键。

  经验证明，企业参与期货市场套期保值的目标必须准确。因为针对不同的目标，须采取的操作方法也大不相同，这些方法包括库存保值、生产过程的保值、期现套利等等。期货参与的失败案例中往往都是走入了过量保值的误区，最终企业将保值头寸转化为投机头寸形成严重的亏损。而抚顺新钢铁以保值为目的，参与期货的目标清晰，使得操作结果得到有效控制，是保值成功的关键。

  据介绍，抚顺新钢铁在实践中主要采取了三种方式：

  首先，通过期货价格体现的生产毛利。当期货市场的价格远高于企业产品的生产成本时，生产企业可以将现货卖到期货市场，进行卖出交割。这样可以获得稳定的价差收益。

  其次，利用基差，进行期现套利操作。此时，参与时机非常重要，一方面需要考虑价差的恢复，另外需要跟踪价差的不合理区间等等。企业参与期现套利需要注意的是，时机的把握，目的是要等待价差的回归从而获得利润。

  第三，区域间存在价差，形成跨地区的交易。如果构成一定的价差结构同样是可行的。但这种情况也要注意时机的把握。

  例如，2009年10月份之后，钢材期现价格出现大幅升水，上期所主力合约RB1005的升水一度达到700元以上，而每年11月到次年2月为北方建筑施工传统的冬季淡季，钢厂面临潜在销售压力。

  为了及时锁定生产毛利，并对冬季施工淡季的产能进行风险规避，抚顺新钢铁决定进行期货卖出套期保值操作。但是由于2009年12月至2010年1月之间的铁矿石和焦炭价格大幅上升，进而推动螺纹钢现货价格小幅上涨，抚顺新钢铁又决定提前对套保头寸进行平仓操作，由此出现了现货和期货同时盈利的局面。