生物农业板块近来受到了市场的密切关注。我国生物农业技术虽然起步较晚，但是发展速度很快，优势项目主要集中在转基因抗虫棉、杂交水稻和饲料添加剂等领域，年增长速度最快的产业领域依次为：饲料添加剂、转基因抗虫棉、杂交水稻。

登海种业

玉米种子对业绩增长贡献大

  登海种业2010年半年报显示，公司上半年营业收入为4.87亿元，较去年同期增长1.58亿元，增长达到47.98％；营业利润和归属母公司所有者的净利润分别为2.28亿元和1.49亿元，分别较去年同期上涨90.83％和129.17％，基本每股收益为0.84元。

  公司的业务有玉米种子、蔬菜种子和花卉等，其中玉米种子是公司的重中之重，占公司营业收入的95％以上。报告期内公司营业收入的快速增长几乎全部来自于玉米业务，公司2010年上半年玉米种子营业收入为4.58亿元，较去年同期上涨了56.85％，而公司的蔬菜种子和花卉业务的营业收入分别下降了4％和8％。

  超试系列是公司的自有品牌，2009年超试系列中登海662通过国审，而登海661和登海701分别通过了省审，并开始进入市场销售。报告期内，登海662的收入达到5930.36万元，毛利率为63.89％；而登海701的营业收入为2045.64万元，毛利率为62.99％。

  2009年公司的超试制种面积约为2万亩，由于2009年年底和2010年上半年超试系列良好的销售情况，公司2010年将增加超试系列的制种面积。湘财证券于青青预计，2010年公司的超试制种面积将上升到5万亩左右，按照每亩约370公斤的制种量，2010年公司超试制种约达到1850万公斤。公司超试系列共有12个品种，2009年仅3个品种通过审定，而其他9个品种处于不同的试验阶段，未来将有可能不断通过审定，加快公司自有业务的增长。

  报告期内，公司先玉335营业收入为2.60亿元，较去年同期增长55.44％，毛利率为73.01％，较去年降低1.45个百分点。先玉335自从2005年开始正式推广以来，一直保持高速的推广速度，2009年9月份，登海先锋在酒泉基地的第四期种子加工工厂扩建完工，使得公司的产能达到2250万公斤，而实际加工能力可达2450万公斤。

丰乐种业

主业有望加快发展

  丰乐种业半年报显示，公司上半年实现销售收入7.47 亿元，同比增长56.92％，营业利润1.01 亿元，同比增长222.17％，净利润8328万元，同比增长166.09％，实现基本每股收益0.31 元。公司业绩大幅增长的主要原因是子公司丰乐房地产销售确认，增加收入2.21 亿元，增加毛利9237 万元。不过，公司目前已转让剩余地产业务，作价6274 万元，自此脱离地产业务，专注主业。

  丰乐种业的主业———种子、农化表现平稳，香料增长较好。水稻种子增长符合预期，公司报告期内种子业务的营业收入为2.33亿元，较去年同期增长6.17％，毛利率为45.82％，较去年同期下降1.38％。其中水稻业务营业收入为6127.32万元，较去年同期增长18.32％，毛利率为49.49％，较去年同期提高5.2个百分点。水稻业务营业收入和毛利率都出现增长的主要原因在于2009年两系杂交水稻在制种期间遭遇罕见的低温天气，导致两系杂交水稻的市场供给降低，推动了种子价格的上涨。报告期内公司的玉米种子营业收入为1.38亿元，较去年同期略有增长，增幅达到1.99％，毛利率为40.15％，较去年降低了4.84个百分点。目前，公司已取得超级玉米新品种“鲁单818”的全国生产经营权。除此之外，公司与黑龙江农科院签订协议取得“龙丹51”的经营权，表明公司已经开始正式进入东北市场。

  国元证券沈亮亮认为，丰乐种业未来几年主业将加快发展。公司正筹备定向增发，有望借此机会，将玉米种子业务延伸至东北市场，而水稻种子业务继续向南部地区扩张，农化业务产能瓶颈已大幅缓解，核心业务发展将保证公司未来几年业绩增长。

中牧股份

疫苗业务表现优秀

  中牧股份半年报显示，公司上半年实现营业收入13.31亿元，同比增长39.99％，归属于母公司的净利润1.87亿元，同比增长23.30％。二季度单季实现收入7.45亿元，归属于母公司的净利润0.7亿元。

  上半年公司通过拓展市场空间来提升盈利能力，新型疫苗是公司生物制品业务的新增长点，该产品市场规模不大，但是毛利率很高，未来有机会成为公司生物制品业务的新增长点。

  上半年公司饲料收入同比增长11.79％，主要依靠饲料原料贸易额的增长，毛利率同比下降3.98个百分点至8.95个百分点。由于生猪养殖在下半年将进入消费旺季，预计该项业务的毛利率将有所好转。上半年公司兽药业务仍然未进入实质盈利阶段。

  国信证券张如表示，公司所处的行业仍然处于高速成长期，年复合增速超过20％，未来外生性增长的空间大。同时，由于公司在行业内的地位短期内难以被超越，预计未来3年仍然能保持很强的竞争优势。

獐子岛

产品价格上升催涨业绩

  獐子岛半年报显示，公司2010年上半年实现营业收入、营业利润和归属于母公司的净利润分别为7.92 亿元、3.28亿元和1.70亿元，同比增长43.1％、128.6％和321.9％。公司业绩增速远高于收入增速的原因是海珍品产品价格的全面景气。今年上半年，海参、鲍鱼等传统海珍品价格在高位企稳，海参、鲍鱼等品种的价格均达到180 元／千克的水平；公司的主导产品虾夷扇贝在去年年末的26 元／千克的水平上继续大幅上涨，使得公司该项业务的毛利由以往的40％左右上升到71％，成为公司业绩爆发的最主要推动力。

  华泰联合证券蒋小东认为，公司的长期增长仍然在于量的扩张。公司2008 年以来大力推行上量战略，2007—2009 年末的确权海域面积分别达到了70 万亩、110 万亩和170万亩。伴随着公司确权海域的持续扩张，公司投苗面积也逐年上升，2007—2009 年分别达到29万亩、40万亩和65万亩的水平。如果以海珍品3 年的生长期计算，公司的可捕捞面积在2010—2012年达到29 万亩、40 万亩和65 万亩，而达到成熟状态后的年轮捕面积将近80万亩。

好当家

盈利增长要看下半年

  好当家半年报显示，公司2010 年上半年实现营业收入和归属于母公司的净利润分别为3.52亿元和6388万元，同比分别增长45.8％和8.21％。公司上半年收入大增的原因在于海产品价格景气下，公司的各块业务收入均有明显增长，其中养殖业增长54％、食品加工和远洋捕捞分别增长29％和31％。但是公司的三项费用大幅增长成为拉低公司利润增幅的主要原因，营业费用、管理费用和财务费用的增幅达到了33％、39％和53％。

  从公司的主要盈利点海参养殖业务来看，上半年公司捕捞海参755 吨，同比增长15％，销售均价达到180 元／千克，同比增长65％，海参收入同比增长90％，但由于材料、人力成本大幅攀升，海参养殖的利润率反而从上年的57％降至43％。

  华泰联合证券蒋小东认为，随着公司“精养池”计划的逐步完成，公司海参可捕捞量将稳步提升，预计2010—2012年捕捞量可达1300 吨、1430 吨和1500吨。而在海域储备方面，公司在苏山岛拥有20万亩确权海域，可以用于底播海参和贝类的养殖，这块业务目前还在试产投苗阶段。

  蒋小东认为，根据公司的经营规律，一般在6—9月会有两轮海蜇养殖和捕捞，由于今年的海蜇销售价格理想，达到10元／公斤—11元／公斤，若按照正常的4000余吨产量及80％的毛利率估算，那么公司的海蜇业务将贡献毛利约4000万元。大力发展周转快、毛利率高的海蜇养殖业务一直是公司的重点，公司新增海蜇养殖面积的项目在上半年已有显著进展，未来几年海蜇养殖的规模将有显著增长。