看点之一 大盘蓝筹股将成为市场上的稀缺资源

部分基金产品将受益

  股指期货和融资融券的推出，是资本市场功能不断完善的体现，将填补市场在交易方面的空白。

  博时ETF投资组投资总监王政认为，作为融资融券和股指期货重要标的大盘蓝筹股，将成为市场上的稀缺资源。以上证超级大盘指数为例，其成份股平均市盈率仅为22倍，无论融资融券推出的影响如何，这一估值相对较低的优质资产都具备战略配置价值。

  国泰基金认为，目前市场上的杠杆基金以及即将面世的国泰估值优势可分离交易股票型基金，都将主要以沪深300权重股为投资标的，与市场表现和沪深300指数相关度较高，投资者可能通过杠杆基金与股指期货实现套利。这无疑将增加杠杆基金在二级市场上的活跃度，有望获得偏重交易性投资的投资者的喜爱。

  目前，分级杠杆基金的发展趋势已成为机构投资者关心的话题。业内人士认为，在创新型的封基中，指数型、高杠杆的瑞和远见和折价率较高的同庆B受益最多，估值水平将得以提升。

  浙商证券分析认为，估值水平提升的原因有二：一是股指期货的推出会刺激大盘蓝筹股及沪深300指数的大幅走强，必然会导致净值大幅增长，高杠杆性将得以体现；二是在股指期货业务推出以后，投资者可以利用股指期货对冲净值的下行风险，进而获取收益。

  南方沪深300、深成ETF及联接基金的基金经理潘海宁认为，尽管股指期货和融资融券的推出将会成为市场风格切换的催化剂，但并非决定因素，市场风格能否切换还需关注资金面的变化，包括IPO、再融资的频度、信贷数据等因素。

  基金业内人士认为，长期处于较高折价的封基也将从中受益。银河证券基金研究中心负责人胡立峰表示，推出期指和融资融券将促进交易价格向基金净值回归，而包括封闭式基金、ETF基金、LOF基金等交易所基金都将全方位受益。

  国金证券基金研究中心总监张剑辉表示，封闭式基金很有可能作为融资融券的抵押标的而存在，《融资融券交易试点实施细则》规定，封基折算比例高于股票可能达到80％。也就是说，1亿元的封闭式基金可以抵押8000万元，而股票最高可以抵押7000万元。

  不过，海通证券基金分析师娄静表示了不同的观点：由于融资买入或融券卖出标的物期限不超过6个月的规定削弱了对封闭式基金的利好，目前折价率较大的封基到期年限比较长，封闭式基金在短期内折价率不见得能回归。事实上，对于股指期货的影响，投资者的反应更敏感。据了解，作为跟踪误差最小的指数基金之南方沪深300基金周一的申购量已有放大迹象。     文／本报记者 贾 伟

看点之二 提升佣金收入 稳定投资收益 丰富投资产品

证券公司将成为股指期货的最大受益者

  在成熟衍生品市场上，金融衍生品占据了绝大多数的市场份额。美国期货业协会发布的全球衍生品发展报告显示，2008年金融衍生品交易量占全部衍生品交易量的86％，商品衍生品占比仅为14％。而且在金融衍生品中，股指类衍生品的比重最大，约占金融衍生品交易量的36％，占所有衍生品交易量的31％。

  国泰君安的一份研究报告认为，在已经推出股指期货的市场中，期指期货交易额远远超过现货市场。2002—2006年，全球主要股指期货交易额的复合增速为30％，远远快于股票交易额16％的增速，到2006年，全球主要股指期货成交额约为80万亿美元，是股票交易额的1.2倍。报告认为，A股市场在股指期货试点初期，期货交易额为现货交易的30％，期货交易佣金和投资收益合计将达到60亿—90亿元；而全面铺开期间，期货业务收入可达到500亿元。

  国泰君安证券分析师梁静与董乐认为，股指期货将对券商产生三大利好：

  一是股指期货能提升券商股票佣金增量收入。境外数据表明，股指期货的推出将提升现货市场。

  二是股指期货能提升券商投资收益。期货市场将成为券商自营对冲风险和博取差价的重要场合。券商可以通过套保或套利获取低风险收益、也可通过主动性投资或方向性投资博取差价。

  三是股指期货将改变券商竞争格局。股指期货的推出不仅能够丰富交易手段和交易品种，从而提升券商交易规模、带来增量收入，还将进一步加速市场份额向具备试点资格的优质公司集中的趋势。

  资料显示，目前期货公司可以分为两类，一类是券商系期货公司；另一类是非券商系期货公司。这两类公司的较量在3年前就已经开始，在股指期货正式推出后，期货公司的分化将加速。      文／本报记者 贾 伟