2009年1月20日，国家开发银行为中信集团战略投资白银集团并购项目成功发放并购贷款16.315亿元。随后，工商银行、北京银行等也陆续开展了并购贷款业务，一时间，并购贷款成为金融和企业界关注的话题。

  为应对国际金融危机的冲击，国家出台了一系列金融支持经济发展的政策，允许银行发放并购贷款便是其中之一。作为一种新型的融资方式，并购贷款是如何运作的，对于帮助企业应对国际金融危机、推动产业升级有何作用，对商业银行未来发展有什么影响？国家开发银行这例并购贷款为我们提供了一个可供跟踪分析的案例。

并购方企业

全球资源运作能力进一步提高

  据国家开发银行有关负责人介绍，目前，本次并购交易所需资金32.63亿元已全部到位，并购方中信集团、中信国安和目标企业白银集团按合作协议规定，注册成立了新的白银有色集团股份有限公司。

  中信国安成为增资后的白银股份公司的第一大股东，将合并白银股份公司报表。目前，新白银公司已制订了中长期发展规划，将增资扩股资金用于取得发展所需土地及矿权的权属，对厂坝铅锌矿等灾后重建企业进行扩能改造，对原露天矿矿石进行综合回收再利用，参与甘肃省及其他地区的有色资源开发等，为企业下一步发展打下较好的基础。同时，新白银公司还将在甘肃省和中信集团的支持下，积极开展国际合作，努力发展成为有色金属行业的龙头企业。

  此次并购交易，对并购方中信集团和中信国安而言，有助于中信集团全球资源运作能力的进一步提高，有利于加强其与甘肃省的合作。

  通过对白银集团的战略投资，中信集团可获取优势矿产资源并打造一个行业领先的大型有色金属加工企业。目前，中信集团已经与白银集团签署协议，发挥中信的国际信誉和白银集团的专业优势，成立中信资源开发有限责任公司，在国内外推进铜、铅、锌等有色金属矿产资源的开发利用，实现企业资源配置的最优化和经济效益的最大化。

  中信集团通过本次战略投资白银集团，进一步拓展了与甘肃省政府在项目投资、人才交流等多领域、多层次的战略合作，推动了甘肃省产业结构优化升级。

并购交易目标企业

增强应对国际金融危机信心

  对并购交易的目标企业白银集团来说，此次并购交易极大地增强了其应对国际金融危机以及未来发展的信心。

  一是有利于提高企业的综合实力。中信集团战略投资后，白银集团有望加速发展。随着内部挖潜的深入开展和对外整合工作的全面展开，白银集团的盈利能力将大幅提升。根据会计师事务所等有关单位测算，整合后白银集团主营业务收入、利润及竞争力均将有较大增长。甘肃省委、省政府对白银集团的未来发展充满信心，希望在未来几年内将白银集团打造成有色金属行业的龙头企业，力争在2010年前完成资源整合，实现整体上市；通过积极参与全国及全球范围内的有色资源开发，实现跨国经营，力争在2020年前发展成为世界级跨国公司，跻身全球500强。

  二是有利于建立现代企业制度。目前，中信集团、中信国安已经开始参与白银集团的经营管理。依靠中信在公司治理方面的丰富经验，将加快推动白银集团建立规范、高效、有序的法人治理结构，健全严格的财务、投融资、对外担保等经营安全制度，防范各类风险，实现国有资产保值增值。

  三是有利于带动周边地区经济发展。当前，我国经济发展面临严峻的形势，迫切需要加大投资来扩大内需，促进经济的增长。此次32.63亿元并购资金一次性投入，在白银市及周边地区，乃至整个甘肃省都是一次大手笔的投入，同时还将带动其他商业银行短期生产经营资金以及其他社会投资者的投入，对白银市、甘肃省应对当前的国际金融危机冲击具有良好的促进作用。

并购贷款发放银行

探索了经验 锻炼了队伍

  作为并购贷款的发放单位国家开发银行，此次并购交易对其也具有重要意义。

  在公司并购中，并购资金是制约大规模战略性并购的主要瓶颈，因此，融资问题是并购活动中的重要因素之一。并购贷款作为并购活动中重要的融资方式之一，在世界各国公司并购中持续发挥重要作用，并在最近10多年来得到了迅速发展。

  在本次并购贷款业务中，中信集团、中信国安、白银集团都是开发银行的客户，通过支持此项并购贷款，使并购企业和目标企业形成战略合作关系，建立起共同发展的资金纽带和融资平台。

  国家开发银行有关负责人介绍，并购贷款作为一种贷款新品种，数额大、专业性强、操作难度大，对银行自身的实力和风险管控能力都有很高的要求。

  开发银行在并购业务开展过程中，根据《商业银行并购贷款风险管理指引》的规定，成立了包括行内信贷专家、行业专家、法律专家和财务专家等在内的工作组，对该项目进行了尽职调查，对战略风险、法律与合规风险、整合风险、经营风险以及财务风险等与并购有关的各项风险进行了全面风险评估，并聘请了行外有色金属行业专家、律师事务所、会计师事务所等中介机构出具专业意见。

  在银监会、有关地方政府和战略合作伙伴的大力支持下，通过开发银行的积极探索，最终成功推进了本次并购贷款的实施。这笔贷款是开发银行积极贯彻中央“保增长、扩内需、调结构”的重大决策，遵循《商业银行并购贷款风险管理指引》，支持灾区企业恢复重建和推动产业结构调整以应对国际金融危机的具体举措。

  有关专家介绍，并购贷款业务是一项技术含量高、操作极其复杂的业务，监管部门为此出台了详尽的风险管理指引。随着产业结构调整和升级，国内并购贷款市场十分巨大，对国家经济和产业发展的重要性不言而喻。此次开发银行通过承做国内第一笔并购贷款业务，探索了经验，锻炼了队伍，对开发银行在商业化转型后一如既往地承担“增强国力、改善民生”的使命，进一步提高市场竞争力具有十分积极的意义。

提高专业化服务水平 推动企业重组

中国银监会政策法规司 凯 进

  近来，多家银行陆续开展并购贷款业务，这项贷款业务的普遍推行，对金融业乃至各个产业将产生深远影响。

  从微观层面上看，银行介入并购融资，一方面可以加大银行对自身客户并购行为的支持力度，以便更好地维护重点客户；另一方面，也可以扩张银行业务范围及盈利来源。从宏观层面上看，通过银行贷款支持并购，可以更好地贯彻中央“保增长、扩内需、调结构、上水平”的政策措施和国家产业政策，支持灾区企业恢复生产，正确导向企业并购行为，实现产业整合。此次国家开发银行首单并购贷款的成功发放，具有深刻的现实意义，即在当前困难形势下，可以支持优质企业通过并购重组实现产业结构调整，以应对当前国际金融危机。

  随着商业银行并购贷款业务的发展，商业银行在开展这一业务时，要充分认识到并购贷款的高风险性，严控贷款风险。在并购中，存在并购双方协同效应为正效应与负效应的并购交易，并购贷款对于协同效应的正负效应将发挥杠杆与放大的作用，并购贷款应支持协同效应为正效应的并购交易，以利于并购方实现产业升级与整合。并购贷款不应支持协同效应为负效应的并购交易，否则将扩大并购方的经营风险与财务风险，不利于并购方的发展。

  从国外经验来看，要控制贷款风险，商业银行必须深入并购过程，担任并购财务顾问，在对双方企业做了充分了解的基础上，通过交易方案设计、尽职调查、并购资产价值评估以及并购的协同效应分析、资金监管等一揽子服务内容进行前端控制，并对后期整合方案进行持续跟踪，提高专业化服务水平，完善金融服务的内容。