一、经济下行周期对通信业影响不大

  相比其他行业，通信行业受国际金融危机影响较小，表现出一定的抗周期性。行业内，国际金融危机对电信运营商的影响有限，通信设备商将受益于3G投资，受到的影响也小于国外的通信设备商。

  二、电信业务收入保持稳定增长

  居民消费水平决定了电信业务收入规模。随着居民消费水平的提高，通信消费已经从高端消费品变成了必需品。2009年我国城镇居民可支配收入增速将有所放缓，农村居民现金收入增速将有所增加，从整体看，电信业务收入将会保持稳定的增长。2008年到2010年我国电信业务收入将分别达到8008亿元、8728.7亿元和9601.6亿元，同比增长10％、9％和10％。

  三、电信业重组和3G发牌推动电信投资大幅增长

  随着电信业重组的完成，未来2—3年运营商必然加大资本开支的规模，电信投资增长明确，通信设备制造业上市公司（包括系统设备、光纤光缆、网络优化、配套设备企业，不包括手机生产企业）业务收入受电信投资的影响显著，两者之间具有明显的相关性。预计2008年—2010年电信投资规模将分别达到2540亿元、2980亿元和3070亿元，同比分别增长11.5％、17.3％和3.0％。另外，3G牌照的发放，也将明显拉动消费，这在当前的经济形势下有着重要的意义。

  四、出口迎来机会

  受全球经济增速放缓的影响，海外电信运营商纷纷减少开支，欧美地区的通信设备制造商业务收入及净利润率明显下滑，通信设备企业内部或将迎来新一轮洗牌。另外，亚洲、非洲等新兴市场电信普及率仍然相对较低，设备需求提升空间仍然较大。

  以中兴、华为为代表的系统设备商，成本优势明显，技术与国外设备商日益接近，国外市场份额近年来得以稳步提升。虽然系统设备商毛利率差别不大，但管理费率的不同造成了净利率的差别。以中兴通讯为例，由于研发成本较低，公司在竞争中仍然保持了较高的净利润率，并在近几年保持了持续盈利。目前中兴、华为在国外运营商的招标中，份额已在稳步提升。文／东兴证券研究所 郭 琪